申万宏源惊雷落地公开

申万宏源：惊雷落地 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要结论申万宏源有别于大众的国企改革三大观点：1、新一轮国企改革“三段论”：2014年-2016年是制度设计期，“1+22”顶层设计终了；2017年进入试点施工期，以点带面；年是全面铺开期，将掀起国企改革的高潮！2、国企改革的意义无可置疑，混合所有制改革是重点，3大突破：（1）真正打破垄断，主动引入民资乃至外资，倒逼改革；（2）适当扩大战投的投票权才能保护中小股东权利；（3）部分国有资本将转化为优先股，要有容错机制。3、和资本市场结合非常紧密：资本运作加速，各地将设立国企改革ETF，员工持股和引入战投将逐步扩大。

这轮国企改革终究目的是做大做强做优国企，主业做优的国企值得投资！展望2017年，2017年国企改革三大方向：1、继续“清理退出一批”：清算僵尸企业、关闭8000户法人单位，年煤炭钢铁央企去产能10%；2、更多“重组整合一批”：加快团体兼并（预计减至90家左右），剩余10%央企公司制改制，混改加速；3、加快”创新发展一批”：加大投入兵工、重大基础设施、重要资源、公共服务。

2016年国改样本显示，二级市场重组最多，且对股价影响最大，地方国企改革热忱更大。地域：广东资本运作最多，上海重组最多；行业：化工重组最多，房地产转型最多。

投资国企改革的四个规律：1、重点关注有重组预期的个股；2、员工持股试点股票预计表现较好；3、股权激励公布时有交易性机会；4、复牌的国企没必要急于买，超跌后中长期仍有投资价值。

顶层设计落地后，各地国企改革加速：（1）上海打造全球科创中心，关注上海临港、张江高科；（2）深圳：小企业做强，关注沙河股分、通产丽星；（3）山东：重点是混改和员工持股，关注鲁信创投、山东黄金；（4）云南：整体上市和混改，关注云投生态和云南能投。

重点推荐五类国企改革标的：1、重组预期、更换实际控制人和员工持股试点：中航电机、东方锆业、金自天正；2、国有资本投资公司：鲁信创投、*st金瑞（预计摘牌）；3、整体上市的国企：云南能投、兰生股分；4、创新发展的国企：上海临港、中国核电；5、确定性高的壳资源：沙河股分、亚星客车催化剂：2017年国企试点推动，关注国有资本投资运营公司、重组加速、混改方案出台、中央和各省员工持股各10家试点公布。

核心风险：（1）国企改革进展不及预期；（2）自下而上动力不足。