中银国际八千里路云和月公开

中银国际：八千里路云和月 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

三个时期和四个维度看改革发展的成就。

三个时期。以实际GDP的波动来看，四十年间共有六次，但考虑到经济发展的背景和程度不同，在四十年间实际GDP波动的基础上我们将发展分为三个时期：1978年-1992年是改革和发展的早期，1992年-2007年是市场经济发展的早期，2007年至今是市场经济发展的转型期。

四个维度。我们将推动经济发展的改革分为四个维度，分别是农村与城市、经济与金融、政府与社会、以及内与外，这四个维度分别对应了发展的地理载体、内生动力、兼顾公平与兜底的社会政策安排和建设开放型经济体。

4十年波澜壮阔。四十年间实际GDP的复合增长率到达14.59%，名义GDP的复合增长率达到14.74%。经济增长的特点也随着发展的过程而变化：周期变长、波动减小、增速下移。

三大需求的轮动。四十年间，投资的年复合增长率为15.27%，消费的年复合增长率为12%左右，出口的年复合增长率为14.9%，均实现了长期高速增长。从投资、消费、出口3大需求的顺序来看，在发展初期，投资的基础性作用很大，特别是基础设施的投资为未来发展打下了良好基础；在市场经济体制建设早期，对外开放的政策带动了出口快速发展；在市场经济体制不断发展和完善的过程当中，经济的增速中枢开始从高速向中高速回落，此时消费的拉动作用开始凸显，投资的转型升级也对稳增长起到了重要作用。

3大产业的变化。四十年间，1产的名义GDP年复合增长率为10.9%，实际复合增长率为11.2%，二产的名义GDP年复合增长率为14.3%，实际复合增长率为14%，三产的名义GDP年复合增长率为16.9%，实际复合增长率为16.7%。从发展次序来看，一产率先发展，解决了口粮的问题，2产的波动贯穿四十年发展的始终，主要由于工业化与转型升级相互叠加，三产的发展一方面明显体现在行业细化上，另一方面由于细分行业多，在不同时期总有快速发展的行业。

进入此消与彼长交织的新年代。随着我国经济增速由高速回落至中高速，此前全面发展的经济形势也将有所改变，最明显的变化之一，预计将是发展的分化将在不同行业或领域之间以及内部产生。一方面受到环保政策、行业规模经济化运行门坎变化的影响，行业内部大中小型企业可能出现整合，同时全球经济增速下滑和逆全球化趋势上升，也可能加速国内行业分化整合的进程；另一方面随着科技的发展和新经济模式的普及，可能催生新的细分行业快速发展。

风险提示：全球经济增速回落快于预期。