宏源证券信誉收缩趋势延续公开

设备电焊/切割设备2020年04月29日

宏源证券:信用收缩趋势持续 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

8月份社会融资规模为9574亿元,人民币贷款增加7025亿元,M2同比增长12.8%报告摘要:

社会融资范围增速下滑,表外融资明显收缩,反应信用风险上升背景下信誉主动收缩,同时也折射出实体需求的低迷。8月份社会融资规模环比呈现恢复,较7月份2700亿的低迷水平恢复至9500亿的范围;但同比仍然呈现较大幅度的负增长,月累计增速负增长,社会融资规模余额增速继续下滑。表内融资有所恢复,表外融资继续低迷,直接融资较积极:表内贷款8月新增范围同比大致持平,新增人民币贷款7025亿元,环比恢复主要依靠的是短时间票据冲范围,而外币贷款连续两月净减少;表外融资8月新增范围117亿元,较之7月净减少3099亿元的情况有明显恢复,但范围处在低位水平,拜托贷款连续两个月同比负增长,信托贷款和未贴现的银行承兑汇票均呈现连续两个月净减少;直接融资及其他8月新增范围2633亿元,同比和环比都呈现较好较快地增长。

信贷明显恢复,中长期贷款相对稳定,短期票据冲范围明显。家庭和企业的中长期贷款大致稳定,家庭和企业合计的中长期贷款新增4298亿元,占8月新增信贷的61.2%。票据贴现明显增多,8月份新增2367亿元,占8月新增信贷的比重为33.7%,环比和同比都呈现明显多增。

存款增长乏力,M2增速下滑。8月份M2增速环比增长仅为0.28%,在近些年同期中处于较低水平,同比增速下滑至12.8%。8月份人民币存款增长1080亿元,与历史同期相比明显较低。其中,居民储蓄存款连续两个月净减少;企业存款增长表现乏力;财政存款增加992亿元,在近些年同期中处于较低水平;外币存款连续保持稳定增长,企业结汇需求不高,也相应地使得来自外汇占款渠道的人民币存款增长乏力。

政策保持定力,货币政策转向全面宽松概率较低。李克强总理在达沃斯论坛上泄漏8月M2增速回落,主要经济指标也表现较弱,但基本都“在控制范围之内”,“未来中国还会继续坚持稳健的货币政策,在稳定总量的同时要进行结构性调控。”表明当前经济金融数据均在政府容忍范围内,暂时无意将货币政策转向全面宽松。我们认为,在内外部环境作用下,十月后降息窗口将逐步关闭,当前经济虽然疲弱但质量提高,就业问题不大,未来政策取向是继续定向发力稳增长的条件下加快推进改革。

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