中信建投通胀今年高点显现牛

中信建投：通胀今年高点显现 类别： 机构： 研究员：

只是第一堂课何时开讲还是未知数。 [摘要]

从食品价格来看，农业部发布的“农产品批发价格总指数”和“菜篮子产品批发价格总指数”显示出，指数由于季节性因素影响出现回落，但由于去年基数较低，同比涨幅仍然较高。10月食品价格上涨因子主要来自于蔬菜类，蔬菜类价格进入10月份以来，一直处于环比上升态势。而猪牛羊肉价格随着消费高潮期结束温和下跌，粮价上涨平稳。从非食品价格来看，国际大宗商品进入10月份以来由于美国债务上限危机的缓和，也出现温和下跌，我们认为今年通胀高点将在10月显现，11月、12月CPI将出现逐步小幅回落，全年温和通胀，在2.7%左右。

经济:短期增长无忧10月PMI淡季不淡。最新公布的10月PMI指数51.4%，环比反弹0.3个百分点，与我们之前“淡季不淡”的预期一致。10月PMI指数中，采购-生产-销售环节仍然保持7月以来的趋势，继续全面回暖。10月的PMI显示，生产在加快，而库存的继续回落，可以支撑未来生产的进一步加快，主动补库存已经越来越近，在这一背景下，我们仍然有理由相信未来个季度的经济增长有可能超出当前市场预期。

海外：美联储按兵不动，乐观数据引发市场QE退出遐想。美联储对美国经济形势相对乐观的表述，以及美国芝加哥PMI及美国供应管理协会PMI数据的超预期，再度引发了市场有关美联储有可能在12月退出QE的遐想。受此影响，美元结束了近期的持续低迷，呈现大幅反弹态势，以黄金为代表的贵金属价格则再度连续收阴，欧美股市则在乐观的经济数据与相对谨慎的政策预期中呈现出较为纠结的走势，最终小幅收涨。展望本周，我们认为由于全球大势回暖持续，美国数据好转也并非偶然，对美国经济短期低迷的过度悲观的修正还将持续，国际市场延续上周的走势格局概率很大。

政策：中性偏紧将持续较长时间《三季度货币政策执行报告》总体政策基调延续了李克强总理在之前提出的“货币政策要保持定力，既不放松也不收紧银根，重点是通过盘活存量、用好增量来支持实体经济发展和结构调整”的思路。进而总结为，“把握好稳增长、调结构、促改革、防风险的平衡点，重点是创造一个稳定的货币金融环境，促使市场主体形成合理和稳定的预期，推动结构调整和转型升级”。即落脚到经济结构调整和转型这一中期目标。并指出“经济可能将在较长时期内经历一个降杠杆和去产能的过程，房地产、地方政府性债务等问题比较突出，资源环境约束也明显加大，结构调整和转变发展方式的任务十分艰巨。”这意味着，货币政策总体而言是中性偏紧的，其出发点是经济结构调整，针对这一中期经济目标的货币政策的持续时期就会较长。实际上，从换届以来的各项金融调控，以至今年6月的银行间市场“钱荒”事件，货币政策和金融调控服从总体经济政策变化的取向已经明确。

因此，中性偏紧将持续较长时间。