国金证券短期影响负面并不触发降准鼓励

国金证券：短期影响负面 并不触发降准 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：央行公告决定人民币交易价格波幅由1%扩大至2%。

央行央行借势汇改一石二鸟有利于中期，短期看允许自由贬值将带来负面影响；境内人民币短期可能出现波动走势，二季度经济基本面罂粟对汇率有先贬值再升值的交替影响；预计年内中期波动区间可能在6..3区间。汇改及贬值预期并不触发降准，5月份降准预期还将出现高潮。

则不会有人养1、央行借势汇改一石二鸟。央行决定扩大汇率双向浮动区间，并已在政府工作报告中特别提及，同时近期也在市场预期之内。由于当前国内经济下行风险加大，出口竞争性下降；同时前期前期热钱大量涌入，而套利资金波动将加剧金融市场以及资产泡沫杀伤力度，因此大双向波动则是“问改革要动力”的典型，亦符合前期央行利率市场化叠加管制利率浮动共同出台如出一折，既符当前要求、又推进中期改革。由于汇率自由浮动具有自发调节国际收支机制，因此从中期看具有进步意义。

2、中期汇率波动6..3区间的推测依据：估计14年汇率区间在6..3区间。主要依据为：

（1）由于央行答问明确表示：一方面异常波动、贬值幅度过大将进行反向引导，另一方面亦指出根据基本面2013年来的大幅升值是不合理的。由于年人民币汇率在6..30区间，故贬值上限应当在6.3左右。

（2）2012年4月汇改叠加经济下行，人民币贬值幅度大约1.4，折合当前约在6.20左右。由于2012年6月末、7月初政策全面转向稳增长从而终值基本面继续恶化预期，而当前汇率波动幅度较12年更大，同时“7.5左右的弹性空间”促使稳增长的时间并不确定。因此可比近期的参照落入推测区间内。

（3）大幅长期升值的基本面也不具备。我们预计2014年底、2015年初经济还将下台，同时当前积累的资产泡沫问题届时或更加棘手。住建部近日取消城市房价目标考核反过来亦表明地产的基本面问题。因此伴随着出口竞争力、资产价格、劳动力成本等问题的现状，预计6、7月份稳增长是，汇率出现升值势头，但不会超过今年1月很多。