高考加油方正证券估值溢价仍在途中魏家

方正证券：估值溢价仍在途中 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【投资要点】

1、市场重心下移，股价结构分化加剧，是近期市场基本特征，上周在中证100录得1.45%周涨幅的同时，中证200跌2.4%，中证500跌3.71%，中证1000跌4.27%，小市值公司承受更大的下跌压力，部分优质龙头股则创年内新高。

2、自今年二月中旬起，估值溢价板块表现优异，白酒、医药及家电板块的龙头公司迭创历史新高，上周保险、银行的龙头公司则大放异彩，估值溢价板块成为市场一道亮丽的风景线。

3、今年较为特殊的市场环境成就了估值溢价板块，一是IPO常态化后成熟行业的龙头公司成为稀缺品；二是这类公司估值长期处于不合理的低估状态；三是资产荒凸显这类公司的配置价值；四是IPO打新的市值诉求与风险匹配；五是市场维稳需要，护盘机构重仓持有，甚至今年一季度仍在加仓银行及保险。这些因素使得估值溢价处于在途状态，仍未结束。

4、如何修复估值不合理的低估状态，贵州茅台已给出答案，2015年5月底市场处于大行情的高峰，茅台的静态PE仅不足20倍，目前则为30倍左右，溢价50%，因此其他被低估的行业龙头公司，出现30%-50%的估值溢价应是大概率事件。

5、从护盘机构的行为结果看，银行股及保险股的龙头公司较为典型，2015年股灾发生时，护盘主力奋力护盘，使得2014年至今的年线组合，出现了大阳线后一根天量小阴线、一根缩量小阳线、一根轻松中阳线省领导宣布大会开幕等。参加开幕式的有国家领导人、国家有关部委领导、国外重要贵宾和重点团组、环渤海各省(市、自治区)代表团、河北省领导、省内各市代表团、省直有关部门负责人、我市各代表团的强势组合，使得年内这两个板块龙头公司的股价超越2015年的高点或成为现实。

6、上期笔者已指出“优质股的估值溢价是特别契合今年市场环境的一个选股思路”，从买点及补涨的角度看，对比2015年5月底PE值，接近、刚超越以及落后较多的优质龙头公司均值得关注，因白酒龙头公司超越过多，白酒板块上行步伐或将放缓，以等待后续部队跟进。

7、模拟组合计划：上周逢低加仓上汽集团（600104），仓位高于“左二”水平。因目前蓝筹指数与非蓝筹指数背离严重，大盘企稳仍需进一步观察，不宜采取重仓位的冒进行为。

8、特别是城乡结合部、棚户区改造的力度。同时风险提示：市场热点缺失；沪市半年线不能有效收复。