安信证券深入淡马锡背后探索国有资本的市场

安信证券：深入淡马锡背后 探索国有资本的市场化运营 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

新加坡“淡马锡模式”成为投资者近期关注的焦点：近期，在各路媒体的不断吹风下，新加坡的淡马锡模式一时间成为市场关注的焦点，本报告旨在用最简洁的文字将淡马锡市场化运营国有资本的模式清楚地呈现在投资者面前。

淡马锡控股（Temasek）概览：淡马锡控股公司（Temasek）成立于1974年6月25日，至今已有41年的历史，新加坡财政部对其拥有100%的股权。截至2015年 月 1日，新加坡淡马锡控股公司（Temasek）的投资组合中共涉及六大领域、45家公司。淡马锡控股公司的投资组合已经从创建时的 .54亿新元增长至2,660亿新元，并且近年来仍然保持着强劲的增长势头。淡马锡自41年前成立以来的股东总回报率为16%。不夸张的说，淡马锡控股公司已经成为新加坡经济命脉的主宰者和国有资本市场化运营的操盘手。

淡马锡控股（Temasek）作为资本管护者承担的纽带作用：新加坡政府为使国有资产不断发展壮大并保值增值，同时将承担公共服务功能的“法定机构”和以盈利为目的的“国联公司”分离，从而由财政部负责组建了淡马锡控股（Temasek）公司。因此，我们说，淡马锡控股公司是新加坡国有资本保值增值的管护者，同时也承担着政府及法定机构与实体经营企业的纽带作用。不管是新加坡政府之于淡马锡公司，还是淡马锡公司之于其下属企业，上一级不干预下一级的运营和决策，而是通过全面、高效的治理结构对下一级进行核心要素的把控才是“淡马锡模式”最有价值的地方。

淡马锡控股（Temasek）成功经验的深度剖析：在企业市场化的大方向下，淡马锡模式从多个层面出发，迎合了世界经济发展的趋势：第一，国有资本管理体制层面，通过政企分离，达到所有权与经营权完全分开，使下属企业在市场化的竞争环境中具有充分的经营自主权；第二，治理结构层面，董事会的建立划清了政府与淡马锡、淡马锡与下属企业之前的管理边界，同时对旗下企业进行战略性引导；第三，公司经营层面，选择最适合的专业管理人员，在全球范围内聘请高素质的管理团队自主经营公司，确保决策的透明性，同时重点加强风险监控，并建立绩效考核及激励机制以鼓励员工。