幸福快乐德邦证券震荡延续静待方向明朗依依不舍

德邦证券：震荡延续 静待方向明朗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【核心观点】

经济增速低于预期，增长缺乏动力。4月份的各项宏观经济数据均显著放缓，工业增加值同比和环比均大幅下跌，总需求疲软促使经济增速放缓，主要因素还在于出口和投资等持续疲弱所至，而政策放松力度低于预期，对经济增长的支持作用未能充分体现。经济回落提高了稳增长的急迫性，通胀的回落会给你带来很多很多为实施宽松政策打开空间。

通胀下行趋势未改。4月CPI同比增长 .4%，相比 月份的 .6%回落0.2个百分点，依然延续回落趋势。4月通胀回落幅度不大，是4月鲜菜价格同比上升的主要原因，而猪肉价格持续下跌带动食品价格回落，预计5月份菜价和肉价双双下跌引领食品价格下跌，而非食品价格受大宗商品持续下跌的带动下继续回落，预计5月份CPI为 .2%左右，通胀仍趋于回落，6月有望降至 %以下，通胀回落走势有利于货币政策保持宽松。

流动性方面，基建项目审批提速，后续信贷资金配套到位将提升流动性。4月新增信贷6818亿，略低于市场预测。其中新增企业中长期贷款继续回落，而4月票据融资大幅增长2407亿，支撑企业短贷增长近4000亿。

4月M1增速回落至 .1%，反映工业正加速探底。M2增长12.8%略有下降，源于存款回流表外，4月存款下降4656亿，5月存款或将回流，5月份大盘较弱主要受流动性偏弱所至。5、6月份以后基建项目资金的逐步按排到位，未来流动性有望逐步改善。

存准率仍有多次下调的机率，而利率的下降概率也是越来越大，由流动性改善带来的估值回升仍将持续下去。上半年经济加速下滑，政策逆周期操作，通过停发央票，逆回购以及下调存准率等措施部分抵消外汇占款下滑的影响，增加银行间流动性，我们也看到银行间的回购利率持续走低已经跌至年内第二低点，由于经济疲软企业信贷需求不足，货币政策的宽松并未促进信贷规模的增长，同时也没有起到稳增长的作用，为刺激经济增长，降息重启势在必行，我们预计最快6月中旬降息。

投资策略：股指上有压力下有支撑，底部徘徊还要持续一段时间，需要更多的耐心等待，要启动新一轮的上涨周期还须政策的进一步松动，降息是一个重要信号，还有新一轮的刺激政策是否执行到位。我们建议投资者保持6成的股票配臵，行业看好受益基在省城物流大道与淮南路交口的一家幼儿园建重启的工程机械和水泥，还有强周期性行业的房地产、券商和有色金属。