长江证券七月以来再融资情况如何公开

长江证券：七月以来再融资情况如何 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点七月以来再融资情况如何？七月以来政策加码，再融资审核加速，审核通过率有所提高；并购重组和可转债为最重要的两个渠道。下半年发审委加速审核再融资，10月再融资（增发、并购重组、可转债、配股）共上会审核30家，审核通过27家，通过率达90%。

分结构来看，并购重组和可转债过会数最多。10月共20家公司并购重组方案上会，占全部再融资审核数量的2/3，审核和过会数增长较快，这也较为符合近期密集出台的针对并购重组的政策边际宽松导向。

短期或有博弈性机会，中期等待数据验证底部：目前政策已显著转向，但市场仍处中期磨底时期，信誉数据的转向将是底部数据的确认信号。中期来看，当前市场处于底部区间，主要指数所蕴含的盈利预期均较为悲观。历史可比口径下，当前沪深300所包含的2019年盈利增速预期在0%-5%之间，但结合流动性、政策环境等因素，实际预期盈利情况要显著好于估值的隐含预期。我们依然认为，市场企稳仍需信誉端社融数据的验证。

行业配置：关注大金融与转型制造政策底或已现，信用底未至，大金融行业值得关注。逻辑在于：1.目前市场仍以左边博弈为主，大金融无疑是逻辑上阻力较小方向，但需要警惕其中资产质量可能会遭到影响的行业；2.业绩确定性高，同时估值处于底部，机构配置较低，提供了较高的配置性价比。此外，从中长时间视角和政策导向来看，我们依然认为从产业生命周期的角度出发，转型制造值得长期关注。

主题配置：关注区域主题，军民融合区域主题：建议关注以“新自由贸易港”和贵州大数据中心为代表的各有特点且兼具比较优势的区域发展新模式，他们将在更大程度上平衡各地区在资源天赋、政治经济目标和和其他区域价值观上的差异。

军民融合：基本面拐点逐步显现，关注兵工体制改革所带来的催化机会。随着军改对兵工定单压制作用减弱以及军品定价机制改革的持续推动，2018年军工板块基本面拐点初现，板块盈利能力持续修复，且考虑到三四季度常常是军工企业交付旺季，兵工板块盈利有望持续改善，进而有望对主题构成较强支撑。

催化上，随着兵工体制改革迎来拐点，我们认为军民融合已由计划进入实质落地阶段，后期市场关注度有望持续提升。