行业公用事业环保督察高压持续静待融资环境改善

公用事业：环保督察高压持续 静待融资环境改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

融资困境预期导致下跌、“大订单—再融资”仍有效当下环保板块核心矛盾在于旺盛的需求增长和融资的艰难环境。基于环保“大订单——再融资”的成长模式，融资环节的悲观情现货价格弱势下行绪导致现有业绩预测难以被市场采信，甚至存在下调盈利预测的风险。但拉长来看，环保生态项目作为三大攻坚战的核心内容，又涉及民生问题，其需求持续增长的确定性较强，而融资问题的解决则有待于相关政策的优化调整。

从蓝天到碧水，近9000亿元水处理市场加速释放根据新一届环保大会决议和相关部委的多次表态，我们预计污染防治攻坚战将从蓝天进入碧水攻坚，包图2、360省电王智能省电功能括提标改造、黑臭水体、农村农业等合计需求近9000亿元；从政策周期来看，黑臭水体、水源地保护等专项核查已启动，而长江流域、渤海海域、农村农业等相关细分领域规划有望在年内公布。同时PPP模式经过多次的规范、整改，正逐步进入良性发展期，而龙头企业相对融资能力、施工能力、经营能力更强，有望通过业绩兑现去回复市场对成长增速的质疑。

环保督察持续高压，市场化的去产能将成为常态新一届环保大会确立地方官员一把手负责制，近期各类督察力度显著增大，反馈到下游关停、限产、整改等现象则更为明显。监管政策上，环保督察“回头看”逐步常态化、蓝天保卫战地域范围扩大，碧水保卫战、清废活动等专项督察不断推出。预期2019年，更为长效机制的环保税、排污许可等政策正加速推进，环保成本大幅增加将倒逼中小产能被迫退出市场，使得达标排放的龙头企业竞争优势不断提升，即市场化去产能将成为常态。

动态PE五年新低反映悲观情绪，静待融资环境改善当前板块PE（TTM整体法）仅为22.7倍，处于近五年最低位；若融资环境改善，则建议重点关注需求快速释放的水处理方向。当前可重点关注现金流较好的运营公司，如龙马环卫等。环保督察高压延续，年内仍有多个专项核查方案将推出，19年环保税、许可证等制度将监管长效化，在上述背景下，我们预期部分行业的实际环保成本将大幅上升，导致市场化去产能启动，具体观点可参考广发证券周期性行业报告的具体观点。

风险提示融资环境持续收紧的风险；政府财政收入下滑导致环保投入不足的风险；地方政府整改力度不及预期的风险。