行业金融回归起航不再犹豫

今天是冬至，太阳直射南回归线，你愿意或者不愿意，喜欢或者不喜欢，太阳都将开始向北回归线回归，义无反顾。不要问我为什么，也不需要问我为什么，太阳就在那儿回归。这种确定性不以你我意志为转移，雾霾氤氲又如何，形色匆匆又如何，大道至简，无声无息。站在当下，回首股市，蓦然发展券商股又何而从先前的一些报道中得知尝不是站在它的南回归线，开启一场不以物喜、不以己悲的北上迁徙之旅。个中因果如下：

契机在于近一个月跌回至三月份水平，二月份历史性大底提供了安全支撑。在市场情绪带动下的虚假繁荣已经褪尽了，我们需要回到证券行业的大势中重新研判未来。2016年的大底性特征：一是估值大底。二是业绩增长率大底。

资本市场融资功能满血复活，提升直接融资占比是当前资本市场主旋律。1.7万亿元的权益类融资额表明证券市场的核心功能——融资已经满血复活并创下新的历史记录。在监管趋严的背景下，资本市场融资功能的恢复“明修栈道，暗度陈仓”。

二级市场平稳修复，证券行业基本经营形势好转。首先从指数来看，上证综指从2600+修复至 100+，近500点的涨幅。其次，大市值股票平稳修复，包括中石油、中石化之类的巨无霸。部分银行股已经回到了2015年大牛市的顶端。大市值票带动市场继续平稳修复。

机会来自于市场扩容，业绩关键在经纪业务。日均交易量中枢仍将上移，核心逻辑有两个：资本市场近两年有了大幅的发展，市场扩容，根据2008年市场经验，市场扩容后交易规模重心上移；后利率市场化时代，居民、机构资产配置多元化，权益类资产比例上升。

“救市”对于券商是一次机遇，等同于加持一项看涨期权。救市资金退出以股市修复至4500点为前提，在屏蔽股市下行带来的风险的同时保留了业绩向上弹性。

资本得到大幅补充，退能抵御行业寒冬，进能为下一轮扩张打好基础。综合采用港股IPO、定增、配股、可转债等方式，多达28次。

在金融深化改革的大背景下，改革加速有望催化市场复苏。今年严监管的主要方向在于遏制非法违规行为，在资本市场的改革方面，稳打稳扎，甚至节奏超预期。

风险提示：业绩不确定性风险；监管政策趋严风险；市场风险。