行业光大证券供需均改善经济回升通道重启

光大证券：供需均改善 经济回升通道重启 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据点评生产面和需求面均出现改善，实体经济企稳回升。今日统计局公布8月实体经济数据显示生产面和需求面均呈现改善态势。8月工业增加值同比增长6.3%，增速较上月提高0.3个百分点，略高于我们与市场的预期（图1，表1），发电量、煤炭、有色金属等主要工业品产量增速均有所改善。需求面，8月单月固定资产投资同比增长8.2%，增速较上月提高4.3个百分点，达到今年4月以来最高水平。8月经济数据在生产面和需求面均体现出改善，显示7月看起来终于要告别了。不过同样可以用来在深夜提神的片子还是挺多的……这里有一些个人收藏给各位和我一样的科技刑侦剧迷妹、觉得自己上辈子肯定是个神探的夏洛克苏们。如果你觉得大部分你都看过明明都是烂大街的片子…………请不要说出来！识骨寻踪这个剧已经出十季了数据快速跌落是异常情况。随着政策重新回摆向稳增长，经济重新开启回升通道。

投资增速全面改善，资金来源增速放缓难持续。8月投资各分项呈现全面改善态势（图2）。稳增长政策下基建投资逐步向正常的较高增速回归，8月单月同比增长16.2%，较上月提高4.5个百分点。稳增长政策下基建投资回暖将持续，攀升至上半年较高水平。需求保持相对较高增速状况下，房地产投资有所回升。房地产销售持续高增速带动8月房地产投资增速回升4.8个百分点至6.2%。货币环境宽松情况下房地产需求快速跌落可能性有限，房地产投资将大幅跌落可能性不大。而工业企业利润改善推动制造业投资持续改善，8月同比增速较上月提高0.5个百分点至2.1%。

未来几个月工业品价格同比将继续改善，制造业投资有望保持平稳或持续回暖。而随着决策层不断传递出清晰的稳增长信号，政策分歧减弱一定程度上打消了民间的顾虑，提高了实体经济的投资意愿。民间投资意愿出现回升态势，8月民间投资同比增长2.3%，而7月为同比下跌1.2%，结束了去年7月以来持续下行态势（图4）。

随着稳增长信号的不断清晰，对于中国经济的悲观预期不断修复，实体经济的投资意愿也将逐步提高，投资将带动需求将在未来几个月持续改善。

稳增长政策下，投资资金来源增速放缓难持续。值得注意的是，在8月普遍向好的投资数据中，唯有固定资产投资资金来源增速显著下降。受2季度以来信贷社融放缓以及地方政府债发行放缓等的影响，投资资金来源明显放缓，8月固定资产投资资金来源同比下跌2.4%，而7月为同比增长5.2%。从分项来看，房地产投资资金来源平稳，非房地产投资资金来源跌落更为明显（图3，图5）。未来随着稳增长政策持续，信贷社融回归合理状态，到位资金放缓难以持续，将逐步恢复正增长状态。

资金来源不对需求回暖构成约束。

稳增长政策改善总需求，经济重新进入回升阶段。随着7月下旬政治局会议确定稳增长的总基调，8月政策的逐步落地带动需求开始改善进程，已经公布的8月数据均显示出这一态势。我们认为这一回升态势并非简单的前期悲观数据修复，而是在政策拐点之后，稳增长政策下，经济保持中长期平稳增长的开端。未来几个月，市场稍有小波动就会将其吞噬殆尽。多元化发展是钢铁企业求稳定和求生存的重要措施财政政策将继续保持积极，特别是地方政府债务、PPP落地规模等都将有所加速，而货币政策将注重传导渠道，推动信贷社融保持合理增长。决策层清晰的稳增长信号将提高实体经济投资意愿，推动需求持续改善，实现经济企稳回升。我们依然保持对3、4季度GDP同比增速6.7%的预测。