造纸印刷包装关注2019年轻工板块结构行

造纸印刷包装：关注2019年轻工板块结构行情 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点本周观点展望2019年，从基本面维度来看，在经济周期与地产周期的双重影响下，整体内需消费市场明年仍将承压，家具和造纸（除生活用纸）行业景气承压，包装（尤其是烟标）行业或将复苏，必选消费龙头维持较高景气：

轻工日用消费：生活用纸行业受浆价下跌和人民币升值预期，今年以来的成本压力有望充分释放，业绩弹性可期；文具行业龙头整体呈现较高增长的态势，零售业务受益于品类扩张和产品升级，或将维持稳健增长；办公集采业务仍处于行业红利期，虽营收规模的扩张，盈利能力可持续提升。

包装印刷：今年纸价回调幅度较大，纸包企业成本压力释放，或出现阶段性的业绩反弹。烟标行业经历了连续三年的去库存调整，明后年有望进入复苏期，伴随烟标高端化带来的集中度提升，及新型烟草蕴含的潜在市场，龙头具备广阔成长空间；金属饮料包装行业随着二片罐过剩产能逐步消化，有望逐渐转为盈利，奥瑞金拟收购波尔中国亦或修复行业竞争格局，行业进入左侧投资窗口。

家具行业：受交房总量下滑、客流结构性变化，以及竞争加剧等影响，营收增长和盈利能力面临阶段性调整。不过，优质企业在经历战略调整后，客流碎片化的结构性问题或迎来趋势性的好转，并构筑更高的行业壁垒，加速产业整合。

造纸行业：受内需偏弱和产能略有扩张的影响，造纸环节的盈利承压，此外，由于外盘浆价处于下行通道，制浆环节吨盈利将面临调整；展望明年，纸品吨盈利渐进底部，静候新一轮产业回暖。伴随原料价格中枢上行，拥有较高资源禀赋的纸企龙头更具优势，仍将是行业整合的最终赢家。

投资策略：建议重点布局行业筑底且趋势向上的烟标龙头劲嘉股份和生活用纸龙头中顺洁柔，及成长趋势稳健的文具龙头晨光文具，重点关注金属饮料包装龙头奥瑞金。同时考虑到家具和造纸行业较大的市占率提升空间，以及家具龙头凭借品类扩张所构筑的护城河，可关注估值充分调整后带来的战略布局机会。

行业跟踪家具：11月建材家居卖场销售额/家具零售额同增1.04%/8.00%。造纸：国废黄板纸周均价为202 元/吨，环降0.05%；针叶/阔叶浆周均价为5657/5185元/吨，环比变动-0.67%/0. %；瓦楞/箱板/白卡/铜版/双胶纸周均价为 790/4527/4958/5700/5900元/吨，环比变动0.11%/0. 8%/0%/-0.87%/-1.67%。