沪锌中期宽幅波动

农业机械2019年09月03日

  自2016年以来,锌成为市场关注的明星品种,为期两年的单边上涨趋势令市场叹为观止,上周伦锌一度刷新过往11年的高点,触及 584美元/吨。沪锌主力合约更是单日创下 . 4%的涨幅,日内一度触及272 5元/吨。从矛盾演化的角度来看,目前正值消费淡季,但是市场博弈的焦点并不是短时间的阶段性过剩,而是现有的低库存能否满足未来缺口。目前,相对肯定的是2018年市场仍处于短缺结构之中,且当剩余库存总量较低时,控制边际变量的本钱相对变小,因而市场情绪也将进一步放大,预计沪锌主力合约中期波动区间在25000—29000元/吨。

  高价格下,锌精矿增量明显

  2018年在不计嘉能可复产的情况下,境外将出现49万吨的增量;2019年一样在不计嘉能可复产的前提下,境外新增及复产项目预计将实现48万吨的增量。嘉能可投资者报告会虽然预计2018年产量与2017年基本持平,但由于其售出非洲矿山权益,因而统计口径有所改变,2018年实际复产量约9.2万吨,2019年实现增产7万吨,2020年增量为14万吨。

  库存去化效果显著

  通过视察2017年境内外锌去库存效果,我们发现2017年全球锌消费增速在1%附近,由于市场对于2018年整体宏观经济存在不同的预期,从而致使对于2018年及以后锌消费增速的预期存在分歧。

  按照我们对未来经济和消费的评估,2018—2019年将保持与前几年相近的消费增速,即1%左右;若按照1%的消费增速看未来三年的锌平衡,在2018年锌锭出现大幅短缺并进一步消化全球仅剩的可用库存,但在2019年时转为多余并堆积库存,2020年则继续累库存。

  如果消费好于预期,出现2%乃至更好的增速,锌市场则在未来三年都将保持短缺结构,且由于锌冶炼产能有限,没法满足锌消费所需,因此当消费增速良好时,锌冶炼将在2020年存在瓶颈。由于我们判断自2019年以后锌精矿市场将出现相对过剩,而锌锭存在短缺,原料充裕叠加锌价高企,令冶炼具有丰厚的利润空间,因此不排除在丰富利润下,产能加快建设和投放速度。考虑到自开工土建到试产存在硬性时间周期(约1.5年),若统计以外,新扩建产能晚于2019年开工,那末在消费增速良好的背景下,2020年将没法改变短缺的格局。因而,未来几年新扩建的冶炼项目将成为市场重点关注的动态因子。

  综上所述,2018年市场仍处于短缺结构之中,且当剩余库存总量较低时,控制边际变量的成本相对变小,因而市场情绪也将进一步放大,预计沪锌主力合约中期波动区间在25000—29000元吨。

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