广证恒生飞龙在天鼓励

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[摘要]

与众不同的观点：

2015年：国企改革走进黄金时代。2015年国企改革依然是贯穿全年的主题，一则国企改革顶层设计牵头者已由国资委升格为国务院，改革推进速度大超以往，影响国企改革指数市场走势最关键的因素——顶层设计出台可期；二则从上海、山东、安徽等省市上市国企改革数量及改革力度来看，未来存在较大的改革空间及潜在投资机会，国企改革主题将进入黄金时代。

国企改革是一次改革，两面机会。我们对本轮国企改革理解如下：（1）国企改革是一次改革，两面机会，机会一来自做强公有制经济，机会二来自做活市场经济；（2）本轮国企改革以混合所有制为主要路径，统筹保障主体地位和提升市场化竞争力；（ ）混合所有制不仅是民资、外资进入国有资本控制的行业和领域，也应包括国有资本进入到民营资本和外国资本所控制的行业和领域。

广东国企改革极具看点。在全国性改革浪潮中，广东省在改革空间、改革意识、改革魄力及改革行动力上都极具看点。全国第三大国资体系，第二多国企上市企业，展示改革空间，政策创新多样彰显改革意识，引入千亿民间资本昭示改革魄力，务实作风体现改革行动力。

四维度掘金广东国企改革。广东国企改革实行“一企一策”制，企业制定改革方案上报国资委，国资委综合各方面因素，决定是否批准。我们认为企业自身改革意愿强烈、经营状况良好且符合广东省产业发展规划的企业，有望率先改革。我们建议从董事会成员构成、高管资源获取能力、企业竞争力和行业竞争力四个维度深入挖掘广东国企改革标杆企业。

董事会成员构成。（1）董事会成员年龄。我们认为年轻化高层的公司改革态度更积极；（2）董事会成员变动。我们认为董事会成员发生变动时，新进入者往往带来新想法，其改革意愿更强烈；高管资源获取能力。高管由集团空降、高管具备政府背景、高管近期由外部引入、高管具有资本运作经历这四类企业有望获得更好的发展契机；企业竞争力。我们认为企业盈利能力愈强，自身经营愈良好，获得国资委认可的可能性越大，改革前景越好；行业竞争力。符合广东产业发展政策上市国企将获得更多的政策支持，行业竞争力提升越快，相关企业的改革发展越快。

综合董事会成员、高管资源获取能力、企业竞争力、行业竞争力四个细分指标，我们认为珠江钢琴（002678）、广电运通（002152）、海格通信（002465）、广弘控股（000529）4家企业有望率先实现改革。