医疗保健板块继续分化荐股DG

医疗保健：板块继续分化 荐7股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

关键是用什么心态来认同之并选择怎么行动——低姿态没问题行业整体收入利润指标稳定。201 年上半年医药行业上市公司实现营业收入27 亿元（+15.8 %），净利润210亿元（+15.41%），扣非后净利润189亿元（+15.01%）；毛利率28.89%，环比Q1提高0.55个百分点，期间费用19. %，环比Q1上升0.41个百分点。

化学原料药行业仍处在低点。化学原料药受行业产能加大、竞争激烈、国外需求疲弱等因素影响，2011年以来扣非净利润一直下降，201 年H1子行业扣非净利润19.08亿元（-8.65%），环比Q1有所上升。由于各主要原料药价格仍处在低点，加上环保、人工等成本压力，子行业盈利拐点还未到来。

化学制剂受降价和抗生素管理增速下降。201 年H1化学制剂营业收入增速8.51%，扣非后净利润增速6.88%，收入和利润较1季度回落，主要是受去年和今年年初化学药降价和抗生素管理影响。

化学制剂板块内公司分化较大，普药企业业绩不太理想，专科药企业信立泰、恩华、人福等保持较好增长。

生物药维持高增长。生物药是行业内表现最好的子板块，收入和利润增速都保持较高水平，一是板块的基数相对较小，另外生物药的竞争小于其他板块，供需相对平衡。201 年H1营业收入增速20.84%，增速较Q1提高 .0个百分点；扣非后净利润增速28. 9%，较Q1下降2. 个百分点。

医疗器械增收不增利。201 年H1医疗器械营业收入增长25.12%，较Q1上升2.8个百分点；扣非净利润2.92%，较Q1下降10.5个百分点。总体看，医疗器械同质化竞争严重，成本费用压力大，近两年业绩都维持较低增速水平，行业内的并购整合将是提升盈利能力的关键。

医药商业增速受医保控费影响。201 年H1医药商业营业收入增长12.9 %，扣非后净利润增长12.64%，两项指标和Q1基本持平，盈利增速较2012年下降较多。在医保控费大背景下，传统配送毛利率逐渐下降，服务模式的创新将是提升盈利能力的重要方向。

中药将受益于基药和医保招标。201 年H1中药板块营业收入增长22.81%，环比Q1提高1.9个百分点；扣非后净利润26.50%，环比Q1提高2.0个百分点，表现仅次于生物药板块。整体来看，中药类上市公司的产品属性普遍较好，面临的竞争和招标降价压力小于其他类企业。下半年各地陆续开展基药和医保药品招标，独家类产品的增速将进一步提高。