行业9月信托市场融资再遇寒潮集合信托规模收益

导言：信托市场再遇寒潮，九月份规模数量齐降，平均收益率也有下滑趋势，截止到9月28日，共有54家公司参与发行集合信托产品，发行总数量为512只，总规模572.55亿，平均年化收益率为8.84%，九月份整体规模较上个月环比下降近33.3%，较去年同期下降39.2%，平均年化收益率也将上月有小幅下跌。

集合信托产品连续三个月规模和平均收益下滑

2014年上半年信托产品规模突破12万亿，之后信托市场增速开始放缓，7、8、9三个月新发行产品规模连续下滑，9月份表现更是明显，截止到9月28日，9月份成立集合信托规模572.55亿，创出年内新低，产品数量也出现大幅下滑仅有512只。随着中国经济增速放缓，信托业也将进入一个相对常态化的发展时期，最新信托公司评级办法将对信托公司风控能力做出了更高的要求，过去粗放式增长的模式，给信托公司留下来比较大的隐患，2014年以来信托兑付危机事件频发，信托产品的刚性兑付精神遭受到重创，投资者对信托产品的质疑也在加大，并且随着A股市场的转暖，市场资金开始向股市回流，这也一定程度上影响了信托产品的发行速度。

图1：集合信托2014年规模平均收益

从投资领域占比看，投资金融市场的信托规模占比最多，比例达到36%，投资金融市场类的信托产品规模一直保持稳定的状态。而过往一直处于领先地位的房地产项目，9月份占比仅为19%，成为占比最少的产品类别，这于2014年以来房地产市场趋冷，房地产融资放缓以及监管层对房地产项目的限制有密切关系。

图2：集合信托按投资领域

房地产、基建项目骤减，收益率下滑明显

从投资领域看，9月份房地产类、基建类项目继续呈现下降趋势，截止到9月28日，成立房地产集合信托项目45个，融资规模85.85亿，数量较上个月减少40%，规模减少11%，与去年同期比，项目数量同比减少35.6%，规模同比跌幅近60%。收益率上，房地产项目平平均收益率在九月份出现跳水，跌幅近达6%。从平均期限看，今年以来房地产项目的平均期限在缩短，2014年全年看平均项目期限在1.76年。

图3 房地产信托规模及平均收益

而基建项目规模也在萎缩，由6月份的201亿，逐月减少，到9月份降至112.26亿，环比下跌25.4%，但跟去年比仍然有小幅回升，升幅在1%以内。产品数量上，九月份也出现滑坡，环比减少近30%。在收益率方面，基建类项目在7月份平均收益率达到全年，为9.57%，8、9月份连续下跌，9月份平均收益率跌至9.4%，但仍然高于集合信托的平均收益率，也是年内首次超过房地产信托的平均收益率。

图4：基建信托项目规模以及平均收益

房地产、基建项目规模下滑一方面原因是国内经济增速放缓，确保公正廉洁办案对法官而言拉动经济增长的主要动力房地产投资和基础建设投资不乐观，房地产市场经历过去十年的牛市，目前房地产价格下跌压力较大，过去粗放式投资的负面影响开始显现，2014年信托产品打破刚性兑付元年，房地产信托的风险加大，监管层管控地产基建项目的发行。另一方面信托公司评级制度变更，加大了信托公司风险控制能力的考核，从这方面讲，信托公司为了保护稀缺信托牌照，会加强项目审核，改变过去规模为王的竞争格局。

信托规模增速放缓已成定局，地区分化现象凸显

在投资领域差异性变化的同时，信托产品的地域性差异也在凸显，优选财富投资研究中心统计数据显示，江苏省发行信托项目最多，超第二名的河北省近1倍，而从信托公司的发行状况看，数量上看厦门信托领先，规模上看，长安信托遥遥领先，月度发行产品数量超过10个的仅有8个。从整个数据对比看，信托产品发行地域性的差异更加明显，未来受宏观经济影响，三四线城市的城市建设和房地产项目的风险将加大，未来一二线城市的房地产项目安全性更加有保证。

图5:9月份各地区新发行信托项目规模

图6：信托公司发行产品状况

四季度信托增速将继续放缓，信托公司发行压力也将加大

2014年前九个月整个信托市场弥漫着因打破刚性兑付带来的恐慌，多起维权事件也给信托公司带来了比较大的压力，监管层也开始对信托产品发行给予限制，信托产品粗放式的高速增长期已经结束，从数据看，目前信托产品的增速已经开始逐步下滑，预计未来还将继续下行。优选财富投资研究中心认为，信托规模增速下滑有以下几方面：第一，中国经济增速的放缓，将会大规模影响企业的效益，加上资管行业的竞争，信托规模增速放缓已成必然。第二，股市回暖对信托投资形成分流，随着信托刚性兑付逐步打破以及股市回暖的影响，未来信托产品的发行难度将会提高。第三，随着市场利率化进程加快，以及资本体系结构的完善，IPO注册制的逐步推行，未来股权融资、债券融资的优势将会凸显，从而一定程度上压缩信托融资的规模。

图7：信托总规模以及同比变动

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