高考加油交通运输新一轮注资开始航空业迎来政策支持魏家

交通运输：新一轮注资开始 航空业迎来政策支持 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、事件概述南方航空（600029）发布公告称，将获得中央国有资本经营预算拨款资金注入。

二、分析与判断财政支持目的是降低资产负债率，东航、国航获得进一步注资的可能性较大三大航此前均不同程度获得中央注资，获得注资的时间比较接近，目的是降低其资产负债率。2008年11月和2010年2月，南航分别获得了 0亿元和15亿元人民币的注资；东方航空和中国国航也曾先后两次获得注资，总额分别为90亿元和25亿元人民币。南航资产负债率为三大航中最低，其2011年资产负债率为70.88%，而东方航空2011年负债率为80.27%，中国国航为71.44%。我们认为，南航获注资的消息对内地航空业起正面作用，中国国航和东方航空同样会获中央注资的预期增强，而且从当前的资产负债率水平来看，东方航空获得注资总小恩报家额或更高。

<伯纳乌为劳尔倾倒p>油价回落将延续，成本低于去年打开相对盈利空间在欧债压力存在的背景下，原油价格仍然难逃下降趋势。新加坡航空煤油自2012年 月27日触及本轮油价上涨的顶峰每桶1 7.54美元之后大幅下跌，目前已经累计下跌17%以上，达到11 .55美元每桶，低于去年全年平均126.2 美元每吨10%以上，我们预计2012年全年均价最高将回落20%以上，这将对航空板块产生利好影响。

市净率跌入低谷，估值优势最为明显从近12年航空板块的PB来看，当前PB为1.72倍，剔除2007年异常情况，最高PB为2010年的8.56倍，平均PB为 .22倍。当前东方航空、南方航空及中国国航PB分别为2.27倍、1.42倍及1.71倍，均存在较为明显的估值优势。我们认为，从国内航空行的发展情况来看，三大航空仍然处于扩张期，特别是在西部及部分国际航线方面，尚存在成长空间，从中长期角度看业绩存在上升空间。

三、投资建议2011年航空需求基数低、燃油成本基数高，而2012年这一情况将发生逆转，盈利将逐渐体现；此外，近期中央财政注资将成为板块的短期催化剂。随着盈利触底回升，航空板块存在上涨空间，给予板块“推荐”评级。从三大航空公司今年的运营情况来看，建议关注东方航空,12至14年EPS分别为0.51、0.66、0.71元，目前股价对应的PE为7.8、6、5.6倍。

四、风险提示大盘系统性风险。

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