高考加油金融货币因素VS结构因素魏家

金融：货币因素VS结构因素 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近期银行股表现出明显的抗跌性，符合我们在年度策略和周报的判断。银行股未来进一步走势，取决于未来影响市场的主导力量是什么：是货币因素，抑或是结构因素？货币因素，不足虑。如果本轮持续下跌，主要逻辑是货币因素（贷款放不出、存款在流失、资金在外逃）的话，未来不必太担心，银行股还可看继续看高。经济持续回落背景下，各方博弈的结果是：货币政策将持续“微调”，虽不会大放，但趋势是逐渐放松，保证贷款能放出！如果市场的未来主要逻辑是货币，则作为“高货币弹性”的银行板块在货币政策初放时，会有较高的绝对收益，明年1季度的靓丽行情可期那么！结构因素，蛮可怕。如果主导市场的是经济结构因素的话，会不断质疑“放货币—多投资——拉经济”传统模式的持续性和效率性；会持续担心中国经济潜力的尽头。则对宏观经济混乱的预期必然影响对银行资产质量和未来盈利能力的预期。这种背景下，银行股只能守住目前低估值，有安中国能源报道全边际和相对收益，估值提升空间不大。结构因素的担忧，需要看到系统性变化才会缓解；在逐渐固化的体系中，不容易看到。

多种因素影响市场，或是同时影响。静心聆听市场，厘清哪种是主导力量，有助判断银行股的未来。

上周银行股行情：上周银行股行下行1.4%，A股下行4.2%。分类看，国有、股份行分别下行1.1%和1.6%，城商行基本持平。16家上市银行：仅华夏、南京和中行 家上行，分别上行 %、1. %、0. %，工行基本持平，其他行下行，深发展、招行和建行跌幅较大，分别下行 .6%，2.4%和2. %。资金流向看，上周A股整体资金净流出182亿，银行股净流出 .5亿。国有和股份行分别净流出0.2亿和 .8亿，城商行净流入0.6亿，个股看，10家行净流出，其中民生、兴业和交行净流出较多，分别1.6亿、1.2亿和0.5亿，城商行、华夏、建行和中行净流入，其中建行、北京、宁波净流入较多，分别净流入0.5亿，0. 亿，0.2亿。

估值看，银行业估值与大盘10PE估值折让A股整体估值4 %。