高考加油川财证券挖掘A股中的稀缺性资产魏家

川财证券：挖掘A股中的稀缺性资产 - 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

市场趋势：尖底大幅反弹概率小，盘整消化风险的概率更大。（1）从资金供求来看，存量配资（伞型、定增配资、其他通道配资）到期的时间是离散的，而非一次性的。根据调研下来，9、10月依然是到期高峰，资金流出会持续到明年4月。（2）从政策手段来看，人民币贬值引发全球强烈反响，我们相信政府会着力稳定汇率和金融市场，但政策对市场预期的引导作用会降低。由于汇率稳定需要消耗外汇储备，再叠加精准化导向使得全面货币宽松的概率下降。（ ）对于内幕、谣言等等监管力度前所未有的强化，使得A股投资者行为将发生显著和持续的变化，题材股票可预测性将大幅度降低，价值股在收入下降的背景下的可预测性也弱化。（4）从股市驱动力来看，市场趋势的形成往往需要货币宽松和主导产业双轮驱动，尽管下跌使得部分公司的投资机会显现，而目前转型驱动力的成长股估值整体偏高，监管强化使得不确定性增加；传统价值股成长性又普遍不足，很难唤起持续的资金流入；国企改革层面更多是个股信息。

第二轮下跌的反弹主线：注重安全边际。本轮两次下跌，两次反弹，但两次市场预期完全不一样。第一波下跌，市场预期更多是牛市的调整，反弹主线更多是牛市中的强势板块的超跌品种。第二波下跌，市场预期更多已经转变为熊市，熊市反弹主线更多要求的是安全性，所以价值股、稳定消费、确定事件催化的军工表现较好。

寻找A股中的稀缺性资产。（1）如果说影响股票收益主要是业绩增长、稀缺性和可预测性三个维度，在收入增速下降和监管强化的背景下，我们更偏向于资产的稀缺性。（2）稀缺性资产往往具有“价格涨幅能够超越货币投放或者通胀幅度的能力”。这种能力又来自于消费黏性、络构架和市场占有率等带来的护城河。（ ）从消费品中看，稀缺性资产往往是品牌中药、景区、白酒（注：茅台飞天5 价格/北京地区人均收入目前为9.5%，比反腐前2007年的最气候异常低值11%还低近两个点，最高值是在2012年为27%）。（4）从资本密集型的公司看，稀缺资产往往是络结构中一环，如三四线城市机场扩张将导致一线城一方面高价进口多晶硅等原材料市的机场价值更加稀缺，但是资本密集型的稀缺性资产必须是在利润和现金流同步改善才有价值；（5）从成长股来看，成长股的稀缺性资产，往往是市占率最大，具有排他性的资产或者服务有望逐步成长为稀缺性资产，过去两年互联等培育的细分方向龙头。