国金证券短期内超预期降息的概率提升源泉

国金证券：短期内 超预期降息的概率提升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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统计局公布4月份金融数据，月累计投资增速为12.0%（前值13.5%），其中房地产投资累计增速6%（前值8.5%）；4月工业增加值5.9%（前值5.6%），消费10.0%（前值10.2%）。

央行公布4月末金融数据，M2余额同比10.1（前值11.6），4月新增信贷7079亿（前值1.18万亿），社融新增1.05万亿（前值1.18万亿）。

清河位于海淀区基本结论1、4月经济、金融数据均非常疲弱，尽管官方提前发布展示结构性亮点，总经的疲弱程度还是超出了据其计算的心理阴影面积。投资需求系统性下滑（单月9.6），财政支出力度陡降、基建下滑幅度最大；工业低位轻微回升，主要依赖传统产业，制造装备多项下滑；消费的名义（10）与实际（9.9）增速亦下滑。尤其单月计划总额-10%十分惨淡，显示杠杆意愿极低，与当今银行难觅合意储备项目十分吻合。

2、金融方面：社融增长大幅放缓，表内放缓程度更甚，过去表外收缩表内扩张，如今内外皆弱，体现真实需求疲弱异常。表内信贷大幅放缓中，居民消费信贷逆势扩张凸显资金入虚，同时票据贴现技术性扩张，其余各项均下滑，地产销售回升亦无法带信贷需求，因交易价格与杠杆条件变化。M2（10.1%）连续低于目标且偏离更远，主因乘数不佳，杠杆意愿低迷（存款搬家并不直接影响M2）。

3、4月以来，结构让位周期、稳增长迫切性提升，落实基础在于疏导资金进入实体。当前地方政府动能已现一丝转暖，财政资金3、4月均较弱（可能凸显收入约束）、未来节奏释放应当更有力度；预计准财政资金将发力助推储备项目落实；并预计地产政策放松的时间提前、宽松力度较大。