行业日常消费品农林牧渔国际糖价首次跌破20美

日常消费品：农林牧渔 国际糖价首次跌破20美分 维持糖价年看空观点 -11 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：外糖首次跌破20美分国际糖价昨日首次跌破20美分，源于预期回顾美国三次量化宽松过程中铜价的走势可以发现悲观的基本面，目前ISO（国际糖业组织）预估的大大减轻油费和停车费对敏感神经的冲击。 　　理财、消费基本面在于08/09榨季食糖缺口1170万吨，09/10榨季940万吨，而10/11榨季在100万吨，国际糖价因此仅仅用了2个月时间从29美分跌至20美分。

我们的观点：看空年我们于09年12月9日的报告《放储加速白糖赶顶走势，拐点或在2010年 月》中指出，一般而言，糖价的变化会提前基本面6－12个月变化，我们的判断是2010年是供需缺口逆转的一年，因此2010年上半年，将是糖价见顶的时点。

我们在这里所要强调的是，从糖价三年周期来看，下跌在1年左右，上涨在年；从基本面上来看，如果1月份算是此轮糖周期的高点的话，10/11榨季的供需逆转发生距离糖价高点一年时间以后，而只有11/12榨季供需仍然维持小缺口或者再度紧缺，糖价才有再次上涨的动力，因此，我们维持对糖价年看空的观点。

对股票市场而言，我们认为糖价的趋势比PE更重要，尽管南糖目前2010年PE仅有20倍，但显然糖价下跌的趋势会更容易影响股价。国内由于超预期的干旱致使本榨季糖产量再次低于预期，但我们认为，目前的实际甘蔗收购价格以及地方政府的进一步支持甘蔗生产政策，将极大促使农户在下榨季增加甘蔗种植面积，10/11榨季也极有可能是国内食糖供需的逆转之年。

我们因此维持对白糖行业及南宁糖业的“中性”观点。