行业申万宏源稳健致远

申万宏源：稳健致远 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要内容：

策略：经济增长预期未到证伪时刻，短期虽震荡加剧，但仍需等待更强信号下判断。A股市场和产业资本对于二季度经济尚未过于乐观，最终结果的验证可能仍需要等待“四月决断”。特朗普交易是2016年Q4至今宏观对冲核心特征，3月开始可能发生变化，需要跟踪观察。行业龙头防御，一带一路、国企改革和国防军工稳健进攻；开始调研准备成长龙头公司。

国内经济：2017年中国经济将继续演绎LV的故事，尽管有压力，但全年经济增长仍在6.5％左右。CPI稳PPI升，黄金组合再现。CPI稳使得通货膨胀预期稳定，不至于让货币政策不安；PPI升，印证需求稳定，供给侧改革效果延续，企业效益好转延续。按照利率调整三部曲的逻但是不少村民还是建隔夜楼辑，现在处于市场利率上行的第二阶段，基准利率上调的概率的第三阶段还看不到。伴随着经济和通胀的回落，支持利率上行的因素将会转变为抑制利率上行甚至推动利率下行。基于一季度经济还不错以及两会政策预期，我们对1季度保持乐观，之后如何还需要进一步观察世界经济：2017年，全球经过七年之久经济衰退，发达国家开始抬头，但还无法达到全面增长的格局。预测201本届对接会新增了超市采购专区7年全球GDP增速为3.4%，这意味着全球经济可能会出现微弱的好转。我们对于新兴市场的看法则仍偏谨慎。叠加了美国经济补短板效应，加息周期延续，政治格局的不稳定性给全球投资者带来的避险需求，我们2017年对美元走势的判断区间为，对广大新兴市场货币仍形成压力。

港股策略：虽然二月表现较好，但是三月港股依然面临美联储议息会议的压力。我们认为香港市场随后会对加息利空逐渐免疫，并且其估值水平会随着长端无风险利率的回升而得到修复，主要逻辑包括：1、长端利率上升利好港股；2、加息对流动性影响较小；3、经济基本面出现转机。

债券：我们维持此前判断不变，预计月10Y收益率波动区间3.1%-3.5%，全年波动区间2.8%-3.5%，并且站在当前点位对后市整体不悲观。短期内央行维稳态度较为明确，市场情绪将逐步从年前悲观情绪中转暖，后期随着通胀和经济回落，债市机会可期后期。

目前债市风险点主要集中于具体监管政策悬而未定以及对3月MPA的担忧，后期债市仍会有波动，但是收益率突破前期高点的概率不大。