高考加油中信建投牛市第二波魏家

中信建投：牛市第二波 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

逻辑起点：

从目前城区河流只有京密引水渠、昆玉河、北护城河等少数河流未被污染。　　在北京市环保局官2014年下半年，后地产时期的股权时代的到来逐渐成为社会共识。牛市不断向前推进，热点不断发酵和扩散，当前时点，更需要沿着影响牛市逻辑的重要因素，寻找其边际变化，进而对趋势和配置进行研判。

主要结论：

牛市第二波：拥抱资源的内涵改革深化、货币宽松与稳增长政策不断释放是支撑牛市的三大逻辑。宽松政策后，流动性系统性拐点的共识主导了金融股牛市的第一轮，从宽松到企稳的路径，以及改革的不断深化是快牛到慢牛的逻辑。历史比较下，里根时期短周期下行期的估值修复牛市展示了从金融股向资源股切换的历史图谱。

全球短周期共振向上，拥抱资源逻辑进入高峰一季度宏观数据显示当前经济下行压力仍然严峻，领导人多次表示出当前维持经济增速的重要性。近期稳增长政策不断推出，包括 0地产新政、降准、“一带一路”国家战略对接区域经济规划等等，二季度宏观经济将在政策护航下经济企稳回升。欧洲短周期景气度将在二三季度延续，美国在一季度的短暂回落后，接下来将有望重新上行，届时美欧中短周期有望共振上行，美元指数冲击下降，拥抱资源逻辑进入高峰期。

成长股的估值扩张——与科泡沫对比的启示美国纳斯达克泡沫发生在“高增长，低通胀”长波繁荣阶段后期的短周期经济上行期，随着通胀和国债收益率的上行，蓝筹股的估值遇到了天花板，对于新经济的乐观使纳斯达克成为乐观情绪释放的重要阵地，估值泡沫由此而成，而终结的力量来自于周期下行的力量。中国创业板牛市来自于短周期下行阶段的转型大背景，虽处于估值高位，但是随着经济企稳带动风险偏好的上升，不具备系统性回调风险。创业板牛市的宏观结构来自于中国新主导产业助力服务业发展，微观基础来自于注册制推进前定增并购助推外延式业绩高增长。高估值终结需要周期的力量叠加注册制的实质性推出。

投资策略：牛市第二波，资源+成长+国策牛市第二波，趋势向好。配置上，随着主要国家短周期共振向上，美元高位震荡，大宗价格反弹，拥抱资源股将逐渐走向高峰阶段；支撑成长股的宏微观基础不会在当前终结，成长股而言仍然要围绕信息产业改造传统产业、高端制造业以及能源革命进行精选。“一带一路”战略对于国内区域自贸区建设的相关主题依然有望反复活跃，配除了当事人合中国制造业大型化、“走出去”战略，国企改革的加速有望推进。