高考加油有色金属积极预期稀土价值震荡回归铜供给扰魏家

[摘要]

报告要点积极预期稀土价值震荡回归，铜供给扰动风云再起本周美元指数在.5震荡；中国6月制造业PMI51.5，环比回落0.4个百分点。建议中期警惕资金面较紧、贸易摩擦加剧等外部挑战对于商品需求韧性的拖累，但短期建议关注流动性对冲为有色金属板块带来的脉冲式博弈机会。

环保因素支撑短期稀土价格显著上涨，长期看点仍在高端磁材。（1）稀土方面，中铝集团旗下稀土整合平台中国稀土拟A股IPO，目前中国六大稀土集团整合基本完成，竞争格局也逐步明晰。短期来看，稀土从开采到冶炼分离环节的环保隐患不得不察，因环保督查“回头看”造成部分中小稀土企业停产、环保成本的提升使行业生产成本接近盈亏平衡点，加之下游库存持续低位有较强的补库动力，我们预计短期稀土价格将持续上行；（2）长期而言，我们看好年开始，全球新能源车放量对高端钕铁硼、镨钕的快速拉动，预计龙头企业将优先受益。

钴锂方面，国内新能源车逐步由“政策驱动”过渡为“消费驱动”，海外市场蓄势待发；我们认为上半年更多在于调整与去库存，下半年才是检验需求的真正时期；鉴于2018年更多在于“被动补库”而非“主动补库”，积极预期终端需求转暖，对于上游钴锂原材料的拉动。

基本金属方面，（1）铜：本周CSPT三季度地板价尚未敲定，印度Vedanta事件加之国内冶炼厂的故障检修及新建项目的延期一定程度上缓解了原料的紧张，推动现货TC的上涨，后续仍需关注罢工等供给扰动因素；（2）锡：2018下半年国内锡行业供需格局的修复将表现地更加显著，看好锡价的中枢抬升。

继续看好锡业股份、宝钛股份、厦门钨业、华友钴业。

每周聚焦：罢工威胁警报再度拉响，关注铜供给端下半年边际扰动本周全球最大的露天铜矿Chuquicamata工会发出罢工威胁，具体进展仍需进一步跟踪。具体来看：（1）储量方面：Chuquicamata铜矿储量约1 Mt，运行百年，矿石品位不断下降至0.7%；（2）产量方面：Chuquicamata铜矿2017年产量 .1万吨，2018年Q1产量7万吨；（ ）成本方面：2017年Chuquicamata矿山现金成本111c/lb，远低于Codelco公司约1 1.8c/lb的平均现金成本水平。

展望2018下半年，劳资合同到期的矿山主要集中在工作面前智利、秘鲁，部分主力矿山劳资谈判密集展开。在市场预期供给增速下降、长期价格重心上移的背景下，不排除工会“加薪”要求愈发强烈，尤需关注罢工等供给扰动带来的边际影响。