电力盈利能力哑铃化的无情兑现覆盖

电力：盈利能力哑铃化的无情兑现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

“盈利能力哑铃化”的无情兑现本周光伏产业链价格随着多晶硅价格的突然跳水，出现又一轮下跌。德国的系统价格已经跌至1.75欧元/瓦，意大利也跌破2欧元/瓦。这一轮价格下跌，无论速度还是力度都超出了我们此前预期，但却无情的印证了我们此前“盈利能力哑铃化”的观点。现在中游制造环节的毛利率折腰还多，且大部分归于最接近终端的组件环节，而硅片和电池小厂的净利润率接近于零。而硅料环节，价格将会在50$/kg以上见底，如果下半年市场转暖，这个价格还会小幅回升。硅料大厂的毛利率毋庸担忧。

业内普遍认为，即将在德国召开的Intersolar，将是下半年欧洲光伏市场的晴雨表。光伏投资的收益率在越来越多的国家回到高位，来自金融市场的资金跃跃欲试，系统安装商或也准备进场抄底。市场在四季度到明年，有可能迎来新一轮跨年度的大行情。

中电联提出电荒应对措施，我们前期的观点开始得到印证：1）水电建设即将加速。核电、风电减缓，光伏再快也还嫌不够大，火电不愿意发，还是要赶紧搞水电。2）电一次设备即将受益。西北发电成本低，外送难，高端架建设必须推进。 ）电亏损，投资整体堪忧。原本微薄的电盈利，被上电价上调挤压殆尽。电投资可能因此下调。考虑电一次设备投资反而要加速，而农建设还刚刚“启动”。包括智能化在内的其他环节可能受很大影响。

放弃选房占比约两成。 本周重点及评论光伏市场每周热评：精功科技-名厂大单，明年业绩确定性增强时隔仅20天，公司于17日晚间再次公告铸锭炉大单，合同金额15,768万元，合同方为首次在大单公告中出现的英利能源（中国）有限公司。我们认为，此次公告体现了两项重要利好：1）公司产品供不应求，明年业绩增长有保障。

此次获得英利订单，精功科技的客户大厂商集中度将再次提高。这极大地增强了精功明年、甚至后年业绩的确定性。

输配电市场每周热评：今年1到4月中国用电量同比增长12.4%4月份全社会用电量 768亿千瓦时，同比增长11.2%；1到4月，全社会用电量累计14675亿千瓦时，同比增长12.4%。三大产业中，用电量增速最快的是第三产业。1到4月，第三产业的用电量增速达到了15%。同期的工业用电量增速为11.95%，低于全国增长速度。

新能源车市场每周热评：国家电牵头换电池或成新能源主运营模式出于国家“智能电”的大战略角度考虑，国家电将电动车重新定位于“换电为主”的商业模式。国家电制定的智能充换电络运营模式的基本思路是，“换电为主、插充为辅、集中充电、统一配送”的商业模式。

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