交通运输发改委推进航油价格市场化改革点评蹭飞

交通运输：发改委推进航油价格市场化改革点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

事件：国家发改委发布关于推进航空煤油价格市场化改革有关问题的通知报告摘要：

航空煤油出厂价格逐步实行市场定价，过渡期间航空煤油（标准品）出厂价格暂按照不超过新加坡市场进口到岸完税价的原则，由供需双方协商确定。具体出厂价格由进口到岸完税价和贴水两部分构成。①航空煤油进口到岸完税价格由采价期新加坡市场平均离岸价格加海上运保费、关税、增值税、港口费等因素构成。其中，采价期为上月25日至本月24日；海上运保费暂按每桶2美元确定；港口费暂按每吨50元确定；汇率为采价期内中国人民银行公布的人民币基准汇率的平均值；吨桶比为1：7.9。初期，新加坡市场航空煤油进口到岸完税价格暂由国家发展改革委公布。②贴水由供需双方考虑市场供求、运费、交易数量、国际市场油价走势等因素协商确定。中石油、中石化、中海油公司供中航油公司航空煤油的贴水每年协商一次，并于年底前将协商结果分别上报国家发展改革委（价格司）和民航局备案。如出现较大分歧，由国家发展改革委（价格司）进行协调。2011年8月至12月中石油、中石化、中海油公司供中航油公司航空煤油的贴水于7月底前报国家发展改革委（价格司）和民航局备案。

新机制下航空煤油价格的变化周期更短，将实现国际油价、国内油价、燃油附加费的每月联动调整。本次完善航空煤油出厂价格形成机制，将有利于国内航油价格与国际航油价格进一步接轨，新价格机制将体现石油公司、航油公司及航空公司的博弈，航空煤油出厂价格形成机制向市场化方向迈进了一大步。

目前国内航油出厂价为7640元/吨，对应新加坡市场平均离岸价格约125美元/桶。①不考虑其它因素变动，新加坡市场平均离岸价格变动1美元/桶，对应航空煤油进口到岸完税价格变动60元/吨；不考虑其它因素变动，人民币兑美元汇率升值1个百分点，对应航空煤油进口到岸完税价格减少约75元/吨。②新机制自2011年8月1日起实行，6月25日-7月6日新加坡航油平均价格为122.8美元/桶，若国际原油在95美元/桶水平波动，则8月1日国内航油出厂价不调整或微幅下调的概率较大。

要求增加工资京沪高铁影响略小于预期，看好暑运行业景气度：①京沪高铁主要冲击休闲旅客，京沪航线商务旅客占比较高，经营初期（7月上旬）分流影响小于10%,票价影响小于20%。考虑初期存在体验性旅客以及航空公司偏谨慎的销售策略，预计后续分流量和票价冲击将小于7月上旬。②预计暑运运力仍偏紧，行业仍呈供不应求态势：考虑去年世博会高基数及京沪高铁分流，预计月RPK增速约为%，但由于去年运力基数也较高，预计ASK同比增速或仅为8%左右，行业仍呈现运力供给偏紧的状态。

投资策略：我们认为旺季行业运能偏紧将驱动行业高景气，预计后续京沪高铁分流量和票价冲击有望减小，继续推荐南航（主业业绩增速最大）和国航（前期调整较多、京沪高铁冲击小于预期）。

风险提示：突发事件、行业需求增速显著低于市场预期、油价大幅上涨