行业公用事业看好下游燃气行业荐1股

公用事业：看好下游燃气行业 荐1股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

未来一次能源中天然气消费增速最快在未来年，价格有优势、清洁性高的天然气消费增但是现在速将明显高于石油、煤炭，我们保守预计天然气消费2015年较2012年增56%；天然气下游燃气管行业正在兼并重组中，发展战略清晰、资金实力雄厚的燃气公司将获得超越行业的+ 0%增速。

工业、城市用气推动需求快速释放；进口气保证供给无忧需求的高增长来自于：1）价格优势和减排要求催生工业用气市场。我们乐观估计，随着环保指标成为地方政府重要考核指标后，工业燃料天然气化的趋势将从京津冀、长三角、珠三角向全国主要二、三线城市蔓延；2）大部分城市气化率%。气价上调刺激上游油气勘探企业有动力落实长输管线的投资，气源在西部、消费在东部的困局将得到解决，同时在新盖楼宇必须安装管道天然气、汽车油改气等地方政策的保证下，城市燃气需求快速释放。

进口气为供给主力：到2015年天然气对外依存度将达41%，进口气在十二五新增天然气中占比52%。主要来自于中亚（西气东输二线、三线）、缅甸（中缅线）、俄罗斯（中俄线）的陆上气及澳大利亚、卡塔尔、印尼的海上LNG。国产天然气增幅有限，主要来自四川、新疆、陕西等地。非常规天然气发展仅刚刚开始。

天然气价改临近，利好燃气公司从“成本加成”到“市场净回值”的天然气定价机制转变，是将原来自上而下的成本推动变为自下而上的市场化定价，先终端价后出厂价的价格调整顺序，使得燃气公司的盈利水平稳定下来；按可替代能源定价法，国内天然气价格将有%的上调幅度，我们预计将分次上她宣布隐退调完成；气价上调有助于落实进口气合同以及长输管线的铺设，解决下游需求受限问题，气量随需求释放快速增长，从而推动下游城市燃气公司规模快速扩张。

估值与建议：优选异地扩张能力强的燃气公司，重点推荐金鸿能源能源结构消费升级提升行业增速，板块估值201 年PE 0x。我们预计，随着天然气价改的临近，同时也为了争取天然气气源提升其在一次能源中的占比，完成政绩考核，下半年各省市将陆续出台天然气价格调整政策，行业景气持续向上。推荐买入战略领先、全国布局的金鸿能源；建议关注依托西二线、气源有保障的地区型燃气公司深圳燃气、广州发展。

风险：天然气价改低于预期；经济形势进一步恶化影响下游工业用气。