行业高华证券中国企业盈利从早期复苏走向增长

高华证券：中国企业盈利 从早期复苏走向增长 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国企业盈利可能在2012年四季度首次出现复苏迹象2012年向牛奶国际募资近57亿元。分析认为1- 季度中国股票的盈利增长持续呈现疲态，与GDP增长的放缓一致。

与GDP相似，我们认为MSCI中国指数的盈利增速于2012年三季度触底，并于四季度温和回升。我们发现近期高频利润指标均有所上升，并预计短期内盈利预测调整情绪也将转为正面。我们认为盈利复苏势头将在201 年持续并推动回报为正（不同于近期完全受估值推动的回报）。我们因此将MSCI中国指数的每股盈利增速预测从0%/9%/11%上调至1%/1 %/12%，以反映宏观经济的持续复苏和银行盈利前景的改善。

我们认为201 年将有更多板块拥有上调潜力我们预计在 月份的年报季期间，银行和交运板块的盈利将高于预期，而零售、金属和钢铁板块可能不及市场预期。我们的行业分析师具体指出民生银行、农业银行、南方航空和绿城房产的盈利可能超出预期，而亨得利、招金、中国铝业和蒙牛乳业则可能不及预期。对于201 年而言，我们认为市场对以下板块的盈利预测可能向上调整：银行、建材、交运、汽车和石油。我们认为改革（而不仅仅是周期性因素）将在推动未来盈利增长中扮演越来越重要的角色。

以历史数据筛选业绩可能与预期不符的企业继往开来、携手共进从历史角度看，在业绩期之前盈利预测被向上或向下调整的企业其盈利往往以相同的方向偏离预期。我们根据这个条件筛选，得出华润水泥、五矿资源和复星国际可能超预期，而比亚迪、中升控股和中国太保可能不及预期。我们还筛选出过去5年中盈利持续高于或低于市场预测的股票，包括：远洋地产、上实控股（高于预期）、江西铜业、中国铝业和中粮控股（不及预期）。