高考加油马宜敏国债继续上扬企债稍有压力魏家

和讯特约

本周交易所债券市场略有震荡，尽管总体格局依旧上升，但在上升过程中已经感受些许压力。指数本周继续小幅上扬，仅是上扬的速率有所趋缓，这也从另一角度说明了国债上扬步履相对沉重一些。企债指数以及指、指本周均表现为震荡整理，在重要的关口面前止步不前或者几番上冲未果，只能原地踏步等待机会。目前资金面稍感紧张，对于债券市场连续上扬，客观上形成某种层面的影响。

本周处于时间上的6月和7月交界，同时也是上半年和下半年的交界，因此处于资金的敏感阶段。在6月份，银行间债券市场尽管月初一度呈现窄幅震荡的盘局，但伴随着月中超预期地宣布年内第六次提准、资金面高度紧绷，债市出现一波较为剧烈的下跌。6月16日前后，10年期国债率一度升至4%附近。而上周后半周以来，资金面出现一定缓解，债市出现了一波超跌反弹行情。值得注意的是，当前1年期国债与3年期国债收益率明显倒挂，继续彰显了市场资金面仍较为紧张的状况。

虽然6月份经济数据还未公布，但是5月份居民消费价格指数数据同比上涨5.5%，预计6月份的数字可能达到年内高点。之后到年底，冲高回落的概率增大，年底压力也逐步减小。下半年市场处于的后半场，债券的价格已充分体现加息预期，未来债券收益率可能还有一定的上升，但上升幅度估计不会太大。

在一级市场方面，6月22日招标发行的30年期国债以及进出口银行同日招标发行的3年期固息中标利率均高于市场预期和二级市场同期限收益水平，农业发展银行6月23日招标的7年期固息金融债受到机构青睐，认购高达2.4倍。国家开发银行6月24日招标的1年期浮息债认购也超过2倍。这主要是因为其收益率估值相对有吸引力，且缴款日在7月1日，从而避开了季末资金最为紧张的时期。

从当前主导债市运行的主要因素来看，资金面、通胀、新债供求关系等各类因素中，资金面状况仍是其中一个极为关键的因素。上45名乘客为西班牙姓名。机上还有1位比利时人。周以来债市的反弹很大程度上可以归结为一些机构对于资金面后期会显著改善的强烈预期，但事实上，就能立即获得普通强化材料5个、梦瑶(7天)、熏(7天)、伊琳娜(7天)、崔智云(7天)、安娜(7天)。让你每天都能换一个新妹子7月份市场资金面状况可能并不像之前想象的那样乐观。

虽然7月份上调必要性明显减弱使得资金紧张的局面可能较6月份有所缓解，但目前资金成本中枢水平不断抬升，7月份纵然有所缓解也难明显回落。而在新债供求方面，受发行节奏缓慢影响，目前银行、保险的债券仓位仍然较低并对债市收益率构成一定支撑，但根据以往情况，三季度债券的净发行通常都较二季度明显增加，7月份地方债也可能重启，因此7月份债市的整体供求关系预计不会宽松。

在“”规划以及今年的中，调结构、加速推进城镇化、保民生、促公平被确定为未来政府政策的主基调，落实在具体的政策中，积极财政政策成为重要的给力点，这与我国目前所处的经济发展阶段相适应。下半年有望通过发债等手段为保障性安居工程建设解决资金瓶颈。短期来看，政府主导的投资仍然会是我国经济增长的主要推动力。

月份估计将是本轮通胀的高点，市场也会继续面临一些冲击，但我们认为债券中长线建仓的价值逐渐显现，未来CPI下行导致货币政策放松的机会值得把握。资金稳定和抗风险能力强的投资者可以择机建仓，不过建仓点的选择是门艺术。经过近期调整，交易所债券估值具有一定吸引力，预计在短期资金面好转后，交易所债市可能出现一定的交易机会。

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