国元证券节奏延续震荡仍是主基调

国元证券：节奏延续 震荡仍是主基调 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

核心策略：合理管理仓位无惧市场波动贸易战影响扩散，横向震荡持续。上周的市场在资金对安全边际不断提高的诉求环境下，主要指数均不同程度上涨。在创业板领涨下，上证综指、深成指涨，中小板指数涨幅均超过1.5%。市场格局中，小盘股表现亮眼。

在深聊后 那么上周的市场表现，如何解读？1.市场整体加仓意愿有限。上周主要股指均录得正涨幅，在汇率稳定与科创临近的预期下，市场人气一定程度激发。但谨慎情绪较为明显，周五成交量显著缩小，暗示加仓交易意愿有限。随着贸易战后续影响展开，关税制裁与反制裁陆续进入落实的时间窗口。短期反弹行情驱动力的持续性与空间性有限。

2.经济企稳的基础尚未完全牢固。近期宏观经济数据来看，经济短期内企稳，基本得到共识，但需求不足问题较突出。两条线索：一个是短期内包括海外在内的货币政策，持续宽松的节奏减弱。另一个是PMI数据，制造业PMI连续两个月回落，5月跌至荣枯线下方，且降幅持续扩大，重新回落到荣枯线以下。

外需波动冲击问题，体现在小微型企业的供需增速下降。但大型企业PMI仍高于临界点，可见大型企业基础作用良好，生产增速处于上行通道。

对于后市，我们从四月伊始，就提示要平稳市场节奏，关注结构性机会。根据近期市场表现，判断已被验证。客观地来看，近期的市场如我们前一期周报所述，整体改观，已经进入了一个相对平静的时期。A股经过多年的发展与扩容，体量较大。近期的市场演绎，从四月开始主流更多将是结构化行情。从市场内部看，贸易战辐射下的热点板块，如稀土永磁、军工等概念不断涌现。可见：无惧波动，合理的仓位管理，理性的耐心等待，给予市场充分的时间调整，是近期的策略核心。策略就是保持目前的仓位，不轻易变动。

策略选择，弱势格局周期有限，寻找——增长亮点与驱动因素的结合热点投资策略上：寻找增长亮点，结合内需改善，关键——大消费和高端制造的双升级。风格上，关注市场热点扩散。投资方向上“内需动力+国产自主”：第一、关注贸易争端辐射的相关行业，如国防军工、农业等板块；第二、避险功能较强，如消费类行业；第三、趋势上具有确定性的核心板块与主题。

市场：震荡持续调整加剧上周A股主要股指均录得正涨幅。创业板领涨，周涨幅2.76%。市场格局中，小盘指数表现优于大中盘。行业指数多数上涨其中农林牧渔、有色涨幅较高。

资金：总体稳定两融降低资金面总体适当宽松。两融余额持续下降，下降幅度有所趋缓。

情绪：成交额基本持平换手率变动不一上周各市场日均交易额相对前一周基本持平，交易额仍然低迷；各市场换手率全周水平较之前一周变动不一。

风险提示：地缘政治风险增加，企业盈利调整，宏观经济超预期波动风险。