日常消费品糖价冲高势头难挡荐股DG

日常消费品：糖价冲高势头难挡 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在国内钢铁行业不景气的情况下投资要点：

事件：ICE11号糖自四月以来从15美分/磅已快速上涨至19美分/磅，盘中向20美分冲击，外盘来势汹汹对内盘糖价起到强支撑，郑糖进入六月以来快速上涨，从5500元/吨涨至接近5700元/吨；此外，行业重要参与者南宁糖业非公开发行股票募集10亿元，其中广西农村投资集团认购6.9亿元，广西新发展交通集团认购 .1亿元，公司拟用资金偿还银行贷款（5亿元）和补充流动资金（剩余部分）。

去库存周期大逻辑未变，小利多推出大行情。国际糖市在五年供需过剩后首现缺口，步入去库存周期阶段。进入2016年后，因印度、泰国和中国产量的不断修正下调，国际糖价一路走高。目前市场对于全球15/16榨季的缺口预测普遍在万吨，16/17榨季尽管巴西大概率丰产，但厄尔尼诺后遗症下的泰国、印度减产预期持续，周期转向的可能性几乎没有，供需缺口预测在万吨。近期巴西暴雨导致装运延迟，空头恐慌下推动ICE原糖创近两年多的高位，对冲基金和投机客持有的原糖净多头仓位不断创新高。再加上美元加息预期推后，巴西雷亚尔高位震荡，白糖投资热情再度被点高，在缺少新利空因素的背景下，市场恐难改外糖强势劲头。

外糖强劲支撑，国内行情已经起步。国内15/16榨季产量下滑至860~870万吨，与国际同步进入“去库存”通道。年初期货市场已经达成“去库存”的核心逻辑，但走私糖的猖獗抑制了糖价上涨。在外盘现在强有力的支撑下，走私糖和配额外进口加工糖利润已然消失（18.75美分下巴西进口加工糖成本约为6000），现货商要么提价，要么停售，对下半年尤其是三季度末开启供需缺口的担忧引发内盘迅速跟涨。

爆发时点何在？一看夏季消费补库存，二看9月商业库存低位。国内糖15/16减产量早在4月初差不多确定，可国内糖价迟迟未起，重要的原因就是销量不佳。一方面经济疲弱加健康消费升级，白糖需求量难有增加，另一方面低价走私糖（预计200万吨左右）冲击市场。截止4月底，本榨季销量比上一榨季同比减少142万吨，而工业库存为452万吨，仅减少 4万吨。当前国内贸易商库存普遍偏低，下游消费端多采取现用现买的策略，预计随着夏季冷饮消费补库存的到来，阶段性采购出现好转，现货需求得以提振，启动第一轮行情。另外，月份库存消耗末期，加之中秋国庆消费冲击，供需缺口积蓄的能量有望二次爆发，推动高位到6000元/吨以上。

国储拍卖节奏尚不明朗，调控为缓解并非消除。从前期国储的声音来看，为行业健康持续发展是国家调控的最终目的，我们预计难以出现“为去库存而去库存”的提前低位放储，至少在全行业实现盈利（最高成本6000元/吨的广东地区）时才会筹划进行，且放储需要时间审批、回溶和出库，以当前预期万吨的国储库存量来看，其作用的时效和幅度都是为缓解价格压力而并不能完全消除。