资金成本疯涨股市狂跌央行坚持按兵不动源泉

仅部分中间商逢低接货尚可本报 闫立良

“昨日继续央票地量发行，是在向市场表明一种态度，即市场的问题需要市场自身去解决。”一家国有商业银行的交易员称，从目前的情况看，除非货币投放出现趋势性逆转（比如金融机构新增外汇占款由正转负等），否则央行不会主动干预市场。

6月20日，央行未理会资金面紧张状态，继续维持央票地量发行，当日发行了20亿元3个月期央票。同日，央行与还进行了今年第三期400亿元的半年期国库现金管理商业银行定期存款招投标，中标利率达到6.50%，较上一期大涨170个基点。这被业界视为银行为获取资金已经不计成本了。

资金面紧张状况在银行间市场体现的淋漓尽致。6月20日，间同业拆放利率(Shibor)隔夜品种飙涨578.4个基点至13.4440，创历史新高，7天期品种上涨292.9个基点至11.0040，14天品种下跌24.5个基点至7.5940，1月期品种上涨178.4个基点至9.3990。中长期利率品种也全线上扬，显示机构对未来资金面并不乐观。

受资金面等多种因素影响，昨日上证综指下跌2.77%，创六个月新低。

显示，本周公开市场到期资金为320亿元，剔除已发行的40亿元央票，本周实现资金净投放280亿元，这对于资金面的改善无异于杯水车薪。过去两周，央行在公开市场先后净投放了1600亿元和920亿元的资金，但资金面却没有丝毫改善。

6月19日，国务院召开常务会议，要求优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济转型升级，更好地服务实体经济发展，更有针对性地促进扩大内需，更扎实地做好金融风险防范。把稳健的货币政策坚持住、发挥好，合理保持货币总量。

国务院会议精神浇灭了近期持续升温的货币政策松动预期。

国务院发展研究中心金融研究所研究员认为，中国正处在调整经济结构、产业升级的阶段，政府正在大力推动去库存、去产能、去杠杆。在这个阶段，宏观政策不会轻易释放宽松的信号，中性偏紧的宏观政策基调很可能会持续到今年底甚至明年。

瑞银集团中国首席经济学家认为，尽管最近银行间市场流动性趋紧，但央行在流动性管理上不会顺应商业银行的要求，而是会引导信贷增速缓慢回落，这符合政府稳健货币政策和防范金融风险的政策基调。

“现在可供央行使用的调控流动性的工具有很多，比如逆回购、公开市场短期流动性调节工具（SLO）、降准等。但央行现在选择按兵不动是有深意的。”上述交易员称，如果市场一波动，央行即采取降准等措施，那么金融调控又会走到从前的老路上，也就违背了促进经济转型产业升级的目标。从这个角度考虑，央行有必要把稳健的货币政策坚持住。