机械丨吕娟总体业绩增速放缓工程机械继续超贸易

观点

机械行业：总体业绩增速放缓，工程机械继续超预期。①2018年a股市场表现低迷，机械板块跑输大盘。2018年1月1日到2018年11月2日上证综指跌幅达到19%，同期机械板块跌幅达到 .6%。②2018年q1- 机械行业总体收入、净利润增速分别为16.9%、14.4%，增速环比2018h1分别下降5、0.75个百分点，模具磨料、工程机械、冶金矿采化工设备三个子行业净利润增速较快分别为155%、76%、62.8%。③自年部分周期行业复苏开始，盈利能力提升，2018年q1- 盈利能力继续保持在较高位置。

工程机械：经营持续改善，龙头公司业绩均超预期。在2017年高基数的基础上，2018年前三季度各类机械销量增速虽然放缓，但仍在高位水平。各品类工程机械销量高增长带动行业整体营收快速上升，2018年前三季度纳入统计的1 家工程机械企业营收合计1 88.29亿元，同比增长 9.89%，前三季度净利润合计108.1亿元，同比增长90.24%，利润弹性凸显，龙头企业利润端增速远高于收入端增速。同时，市场格局优化，龙头企业市占率不断提高，且在经营质量优化背景下，盈利能力不断增强。持续推荐工程机械行业龙头及核心零部件企业。

半导体设备：景气度持续，中长期发展逻辑通顺。我国半导体贸易赤字持续扩大，国内集成电路产业发展迫切，在高强度投资的建厂逻辑推动下，国内半导体设备产业整体将处于较长时期的高景气环境中。整体来看，半导体企业营收和盈利增长能力均处于较高水平，营收和归母净利增速已连续数年在40%以上。建议关注、、和等国产半导体设备企业的投资机会。

激光产业：需求放缓，三季度业绩增速回落明显。受国内激光行业整体增速放缓影响，2018q1- 激光行业营业收入增速较2017年同期回落明显，但相关企业期间费用下降带动行业盈利水平提升。从经营角度看，现金流恶化以及应收账款增大也进一步印证了行业的景气度在降低。我们判断，随着激光加工应用领域的不断蔓延，我国激光市场在较长时间内仍然会保持较高的增长速度，激光器、激光设备等细分领域的龙头具有较大的成长弹性。

c设备：需求持续低迷，盈利能力下滑明显。截至2018年9月，工信部发布的国内出货量已连续6个季度同比下滑，国内 c设备产业链整体进入景气下行阶段，盈利能力持续降低。表现在财务数据上，2018年前三季度行业营收和归母净利增速较2017显著下滑。2018q 单三季度归母净利增速已转负，整体下滑超过9%。我们建议关注客户结构及产品结构均持续优化的 c设备企业，关注标的、等。

油气设备与服务行业：行业反转趋势继续。油气设备与服务行业持续复苏，不同板块、不同指标略有差异，总体看，行业强势复苏，优质标的业绩高峰未至，坚定推荐。①营收端继续回升，订单执行周期不同增速各有不同。毛利率持续改善，受订单执行周期等因素影响进程各有不同，设备类公司复苏较快：设备类公司，订单执行周期短，且单个订单量相对较小，其订单毛利率复苏较快；大型油服与工程类企业，其订单毛利率复苏较慢；随着油价的企稳，产业链的毛利率将会持续回升。推荐压裂车板块、；管道领域，推荐；海上油气开采。

锂电设备：收入增速下行，板块分化明显。前三季度锂电设备板块收入保持高增长，但增速逐季度下滑，行业集中度持续提升，板块分化越来越明显。板块预收账款下滑，应收账款增加，新订单和现金流压力增大。随着下游分化加剧，锂电设备板块也将进一步分化，建议关注、等头部企业。

智能装备：业绩持续增长，但下行压力巨大。前三季度智能装备板块收入保持较高增长，但利润增速下滑明显。经济下行压力下，下游客户对扩张持谨慎态度，新产能建设和自动化改造投资延缓，智能装备可能面临下行压力。机器换人大趋势下，我们长期看好智能装备板块投资机会。建议关注、、、等。

投资建议：重点推荐、、、克来机电、长川科技。油服推荐逻辑并没有发生根本性改变，油价若无大幅下降，短期回调不改推荐逻辑，继续推荐海油工程、杰瑞股份、石化机械、常宝股份。

风险提示：国内经济增速大幅放缓，中美贸易战风险。（备注：机械行业总体看细分行业较多，我们将机械行业子行业重新化分为：工程机械、半导体设备、激光设备、 c设备、油气设备与服务、锂电设备与智能制造设备等诸多子行业，并对以上7个细分行业着重分析。）

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