国四排放标准对商用车及柴油机行业的影响

　　 | 发布者：柴喜男 | 来自国泰君安证券本报告关注国四标准对重型柴油机和商用车的影响,认为SCR技术是主导,1 年整车和发动机销量前高后低,柴油机厂商各有优势,零部件企业受益匪浅。 本报告关注国四标准对重型柴油机和商用车的影响,认为SCR技术是主导,1 年整车和发动机销量前高后低,柴油机厂商各有优势,零部件企业受益匪浅。

　　摘要:

　　目前对商用车重型柴油机的排放标准已实施至国三阶段,国四阶段标准几经推迟后,很有可能于201 年7月1日全面实施。轻型柴油车的国四标准将与重型柴油机同步实施。而轻型汽油车则已在2011年7月全面实施国四阶段标准。

　　国四执行时间屡遭推迟的原因是:1)技术储备不足:若按照原计划在2010年实施国四标准,有些柴油机制造商难以及时完成技术升级;2)用户对成本敏感性高:满足国四标准的商用车往往要增加一至数万元的成本,用户对其接受度不高; )燃油品质较低:我国柴油标准严重滞后,严重制约国四技术的使用效果。

　　技术路线:我国商用车重型柴油机在技术路线上将以SCR(选择催化还原)技术为主流路线。SCR技术可保持国III本体结构,并拥有燃油经济性好、对油品要求较低、后续升级较容易等优势。但EGR(废气再循环)技术路线也有一些优势,对尿素加注站等基础设施的要求不高,因此它将与SCR技术长期共存。

　　市场影响:对于重型商用车及柴油机,根据2008年前后国III标准实施的经验,由于成本差异,预计在2012~2014年,国内商用车及重型柴油机市场也将呈现出明显的前高后低、再逐步复苏的走势。这一差异对价格相对较低的轻型商用车更加明显,因此国四标准的实施将带动轻卡市场的升级,但对其销量的短期影响不大。

　　柴油机制造商:国内主要柴油机厂商都已推出了一系列国四发动机,为即将全面实施的国四标准做好了准备。国内主要柴油机制造商或者以SCR路线为主,或者采取SCR与EGR并重的路线,仅有上海日野一家以EGR为主。总体来看,国内柴油机厂商倾向于SCR技术,同时也不完全放弃EGR。

　　零部件受益较多:SCR整套系统在国三及更早的柴油机上不存在。

　　因此,SCR技术的普及将引入许多新的零部件,与之对应的零部件供应商将受益匪浅。

　　柴油机排放处理系统,尤其是SCR技术壁垒较高,短期内不会出现太多的供应商。威孚高科、派格力、银轮股份等企业能获得市场份额的较多部分,从而成为国四实施的受益者。

　　投资建议:我们认为国四按时实施的可能性较大,技术路线将以SCR为主。因此主要的受益公司是集中于SCR领域的公司,以威孚高科和潍柴动力为代表。威孚高科不仅具有SCR方面的技术优势和市场份额,并且具有高压共轨的技术优势。潍柴动力则在SCR发动机上储备充分,并具有发动机领域最大的市场份额。由于国四的实施时点,重卡相关的销量高峰应在2Q1 ,由于国四推行的影响在于重卡与核心零部件的销量,所以我们认为行情会出现在4Q12与1Q1 。