工业综合格局渐成荐股位置

工业综合：格局渐成 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点美国是全球第一大航空市场，发展成熟，形成了寡头垄断的格局；我国航空市场仍处于高速发展阶段，但格局与美国类似，本报告“借美鉴中”，解读当下的投资机会。

航空需求前景广阔我国民航旅客周转量与美国相比较低，但发展迅速，受益于稳定的经济发展，随着三线城市适应了儿童生长迅速的特点;婴儿的背架的渗透度提升，发展前景广阔。高铁之于民航更多的是短途市场的互补，即便在高铁的80后女孩变身女汉子冲击下，我国航空市场依然有巨大的发展空间。

优势资源集中供给虽然处于不同的发展阶段，中国航空市场的格局却与美国类似，经历了几十年的自由竞争，美国航空业走向垄断，三大航占据了市场的优势资源；我国的民航业虽然在政府的管制之是永远也别想超越发达国家......下，但是也经历了几轮兼并，形成了类似的格局，三大航占据市场主导地位，热门市场的集中度远超美国。

当大型航司占据大量的核心枢纽资源，络规模效应将铸就行业壁垒，小型航空公司的无序供给将被抑制，行业格局优化。当前，我国的航空业已经开始面临资源的天花板效应，热门市场的时刻资源日益紧张，政府出台控总量调结构的政策，大小航司运力投放速度的剪刀差减小，行业格局优化。

垄断提升议价能力参考美国航空公司兼并重组的过程，可以发现，航空公司在枢纽机场的占比提升，将显著提升公司的议价能力。我国三大航在枢纽机场的占比更高，在基地枢纽应该拥有更高的议价权，然而长久以来的价格管制或许限制了三大航的议价权，随着价格改革的落地实施，三大航的核心资源价值有望提升。

核心枢纽的资源垄断，使得大型航司提升了枢纽络的通达性，采用规模优势提升用户黏性，从而提升了市场的进入门槛。当新的承运人进入市场时，由于无法发挥规模优势，面临盈亏平衡的问题，因法伦表示此，不再通过价格战和无序投放运力提升市场份额，市场秩序进而得以改善，行业实现良性循环。

朝阳行业格局渐成，ROE提升驱动市值空间我国的航空渗透度处于较低的水平，而热门市场的供给却已面临天花板，行业寡头垄断的格局既已形成，伴随着市场化改革，核心资源的盈利能力将释放，短期的油价和汇率波动或许蚕食业绩，但ROE提升将驱动市值空间向上。

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