高考加油中信建投惯性下行政策托底魏家

中信建投：惯性下行 政策托底 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

信息或事件：……中国3月汇丰制造业PMI初值为48.1。

简评：

中国3月汇丰制造业PMI公布初值为48.1，创8个月低位，表明经济仍处于收缩态势，符合我们上周宏观经济数据双周报中“旺季不旺”的判断。

从细项来看，主要是新订单指数萎缩，汇丰制造业PMI新订单指数为46.9，环比上月低1.7个百分点，比去年底低4.7个百分点；紧随其后是汇丰制造业PMI产出指数为47.3，环比低1为应对搜索市场的风云变幻抱团求生;而作为腾讯嫡子的搜搜.5个百分点，为2013年以来的新低；汇丰制造业PMI就业指数为49.3，环比回升2.1个百分点。

我们认为，结合之前公布的以及我们观察的数据分析来看，虽然有春节等季节性因素影响，但均低于市场预期，汇丰制造业指数的继续回落也表明中小制造业企业去产能的进度加快，进而导致需求放缓、经济进入惯性下滑阶段。

当前经济运行中还面临化解地方债务和产能过剩两大任务，这对信贷和固定资产投资的增长带来下行的压力；2014年GDP增长预期下调，虽然有利于经济转方式、调结构、促改革和提高质量与效益，但反过来也对GDP增速下滑产生影响；而汇丰PMI就业指数的意外上升也意味着中小企业经营人工成本上升，盈利将更为艰难。因此，从辽宁增长动力来看，当前2014年中国经济总体上依然存在增速继续下行的压力。