平安证券春季不躁动投资短平快了

平安证券：春季不躁动 投资短平快 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

13家正在拆除 核心结论：（1）增长渐显平淡、资金继续偏紧、政策尚需等待，股票定价的价值内要素胶着，指数上也不是，下也不是；（2）年初调仓布局和IPO重启放大价值外因素的短期影响，结构性波动随之加剧；（ ）以周期崛起为表征的春季躁动很难再现，新股发行的短期移情效应和长期供给冲击形成纠结，1月是一个分化加剧的季节；（4）没有趋势，配置就必需注重“短、平、快”，季节惯性和事件刺激带动的主题机会将构成短期关注焦点。

逻辑：价值内无惊喜，价值外有扰动市场情境：今年春季趋平淡，IPO重启成扰动。相较于往年的补库存刺激和宽松流动性，今年春季的宏观情境相对平淡。季度间的经济增长波动变小，周期品库存回补动能趋弱；流动性环比虽有改善，但QE退出带来的外汇占款冲击和金融机构资产负债表调整压力使得社融规模难以大幅增长；政策则迎来阶段性真空期，对风险溢价的平抑作用出现弱化。在价值内因素陷入胶着、难有惊喜的约束下，今春难再躁动，反而是季节性调仓和IPO重启等价值外因素对市场结构和风险偏好的短期影响值得重点关注。

市场判断：指数上下两难，周期不再躁动。经济平淡、资金偏紧以及政策空白，意味着股票定价的价值内要素陷入向上缺乏动能，向下压力有限的胶着状态，也意味着近几年来以周期反弹为主要表征的春季躁动难以重现；而考虑年初的调仓诉求和IPO重启，市场结构、市场情绪和套利机制等价值外要素对短期市场的影响在增强，具体机制有二：没有趋势下的调仓布局会更多被一些事件性和季节性的因素所左右；IPO重启和市值配售可能对部分行业和公司形成移情效应。指数平淡和结构主导是大概率事件。

风格判断：成长短多长空，把握进退时机。基本面刺激的薄弱、高利率环境的约束、以及政策利好的短暂空白对周期形成压制，过去几年的周期股春季行情很可能今年难觅踪迹。相对而言，短期炒新热情和新股供给有限会引发对相关公司的“移情效应”，市值配售相关规则也会提升对中小板创业板公司的持仓需求，IPO重启很可能对成长股，尤其是白马品种形成短期利好。而台湾经验表明，供给放量将对成长溢价形成长期趋势性冲击，短期利好而长期利空的真正分水岭或在春夏之交，投资需把握进退时机。

行业配置：投资“短平快”，聚焦主题领域。没有趋势的市场，周期难再躁动，机会主要由结构主导；短多长空的约束下，成长股虽有收益，但投资往往更为短视。1月市场只能是一个“短、平、快”的阶段，季节性主题和事件性刺激才会成为短期热点。前者可关注农业1号文驱动的农业现代化主题、年初惯性出现的高送转和业绩高增长主题；后者可重点把握两条主线：一是教育信息化、智能家居、媒体整合等尚未审美疲劳的新题材；二是LED、通用航空、非银金融等开始出现正向验证信号的主题领域。