公交申万菱信A股估值持续提升下半年或有机会

申万菱信:A股估值持续提升 下半年或有机会

5月份出台的微刺激政策力度和频率好于预期，触发了投资者信心的回暖，再加上市场技术反弹需求触发了市场反弹。短期内市场偏暖的状态和动力仍然存在，这也是目前市场取得的共识。

展望2014年下半年市场走势，申万菱信[微博]基金认为，随着本轮经济回落接近底部，货币和财政政策逐步宽松，下半年A股或许会有投资机会，可能从四季度展开跨年行情。

申万菱信基金认为，目前来看经济回落得到市场共识，货币政策开始轻微转向，这是债券最有价值的时期，同时也是股市表现最差的时期。通过对韩国、日本、美国等国经济发展状况的研究，发现当经济增速降速以后，股市表现未必会差；相反，经济转型以后，股市往往走出长牛。国内本轮经济名美媒体爆料义增速从15%下降到8%，实际增速从10%下降到7%，主要降台阶的过程已经结束，未来经济可能保持平稳，这为企业盈利企稳回升带来较好的经济背景。

关于A股估值，申万菱信基金认为目前A股估值水平极低，在未来货币逐步宽松的背景下，估值可能持续提升。当前A股(2000点)PE为10倍(要求回报10%)，1664点对应当年PE为13倍(要求回报7.7%)，2005年998点PE为14倍(要求回报7.14%)，因此当前A股估值是有数据以来最低。对比美国市场，目前A股估值与1974年美国股市类似，换句话说是美国过去40年最低。美国平均估值在15倍左右，最近20年最低PE为10倍。

此前申万菱信基金发布的6月份投资策略认为，A股有望在2014年以后进入资金供给大于需求的时代。从资金供给来看，过去三年来银行理财、信托吸引了14万亿元资金，保险和居民存款少增加了5万亿元，股市资金能流入量明显减少。而未来两年，银行理财和信托将受到明显限制，股市能流入的资金量明显增加。从资金需求来看，上市公司过去两年每年融资4000亿元左右，如果IPO完全放开，每年需要资金7000亿元，再加上优先股3000亿元，未来融资资金需求是明显增加的；而限售股解禁情况却会从2万亿元减少到1万亿元以下，而与高峰时期5万亿元相比，限售压力会明显减少。