存款准备金率下调难助房地产

存款准备金率下调难助房地产

备受关注的数量型货币政策工具 存款准备金率，在紧了3年后终于出现松动。11月最后一天，央行宣布从本周一(12月5日)起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

这个时间点早于多数经济学家和研究机构的预期，特别是经历了11月22日的存款准备金率下调 虚惊 后，市场虽对货币政策走向宽松有了基本共识，但对宽松的实现路径和时间点则分歧加大。存款准备金率此番下调后，这种分歧立时缩小。

过去五个月，央行高层一直没有公开谈论过宽松，这才会导致猜测很多、分歧很大。下调存款准备金率后，预调微调变得不再那么不可捉摸，货币政策上的定向宽松也有了工具方面的依据。 12月1日早，一位知悉央行货币政策运作机制的人士接受本报采访时表示。

下调是数据较量的结果

11月中旬以来，随着10月各项宏观经济数据的公布，特别是CPI这一货币政策直接调控数据的回落，使得下调存款准备金率成为各界向决策层建言的重要内容。 同时期，央行通过公开市场操作这种低调的方式做了试探，结果应该是较为满意的。 汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌在接受本报采访时表示，这是一种下调的动力。

下调的压力则在于，一些持货币政策超调观点的经济部门和区域，从反映经济活力的诸项指标出发，提出货币政策引导下的信贷应走向宽松。 这次存款准备金率下调选择在11月PMI公布前、外汇占款46个月来首次负增长之后，就是受到了保增长的压力。 民生证券首席经济学家滕泰在接受本报采访时表示。当日，颇具影响力的11月汇丰PMI降至47.7，创32个月来新低。

流动性方面的数据是本次下调的一个重要依据。外汇占款在10月出现了46个月以来首次的负增长，而且，12月份到期的央票预计仅有800亿元左右。 银行体系存款的增幅也在减缓。如果现在不做积极调整，12月上旬银行的流动性就会异常紧张。银行流动性紧张格局需要这样的对冲。 屈宏斌分析认为。

前述知悉央行货币政策运作机制的人士还认为，央行通过下调存款准备金率，可增加银行间市场流动性供应， 以求压低银行间市场利率水平，进而降低市场对加息的预期 。

宏观经济数据无疑将是货币政策下一步走向的主要依据。 前述知悉央行货币政策运作机制的人士认为，经济大势或将呈现加速下滑迹象，但并不那么 急迫 。 欧债危机和通胀将是接下来一段时间影响存款准备金率下调与否的两个关键原因。

下调仍难惠及房地产

存款准备金率本次下调后，预计将向国内金融系统注入约4000亿元人民币的流动性。在一些心态积极者看来，信贷宽松最早在12 月出现，最晚在明年一 季度出现，前景颇好。2011年全年新增贷款可能会达到7.5万亿元。

从历史经验看，以往特别是2008年每当货币放松时，大量流动性从央行释放出来，信贷立时宽松，新增信贷连续同比增多。这些新增信贷又大量扎堆到固定资产投资、房地产领域。滕泰认为，如果本次下调效果能延伸到信贷层面，房地产融资领域因此受惠并非不可能。 起码一些地区的股份制银行与房地产捆绑很紧。

但屈宏斌认为，这次下调很难蔓延到这个层面。 下调后，大型金融机构的存准率仍高达21%，中小型金融机构的存准率高达17.5%。加上此前银监会要求扩大存款准备金率的计算基数，银行在信贷方面仍是非常紧张的。

前述知悉央行货币政策运作机制的人士强调，即使存款准备金率再次下调，定向宽松仍将是指导原则。 受到央行和银监会双重指导的信贷，投放重点将是中小企业、保障房等民生领域，而不是全部领域。 他认为， 接下来一段时间，货币政策将继续保持稳健，不会重回此前那种宽松。

从房地产这个角度来看， 房地产的调控越来越是一种顶层调控。截至目前，房地产供给需求方面的调控政策仍没有丝毫转变，所以房地产融资政策转折仍没有明确信号。 屈宏斌认为。

11月30日存款准备金率下调消息发布前，央行货币政策委员会委员、国务院发展研究中心金融所所长夏斌公开表示，中国的房地产泡沫已形成，微调并不意味着放松对房地产市场的调控，在这个问题上不要误读、也不要幻想。12月1日一早，易居中国董事局主席、中国房产信息集团董事会联席主席兼总裁周忻也发布微博称，下调利好房地产的观点是乐观得太早了。地产商应快卖房、缓建房、不拿地、现金为王。