高考加油银行间市场金融衍生产品交易主协议09年版魏家

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中国银行间市场交易商协会秘书处有关负责人就发布《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议（2009年版）》文本答问

根据中国人民银行公告（[2009]第4号）有关要求，经中国银行间市场交易商协会（简称交易商协会）第一届常务理事会第三次会议审议通过，交易商协会发布了《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议（2009年版）》（简称《主协议（2009年版）》）文本。交易商协会秘书处有关负责人就相关问题回答了的提问。

问：为什么要推动场外金融衍生产品市场规范发展？

答：金融衍生产品通常是指其价值取决于包括、、利率、汇率或等一种或多种标的资产价值的一类金融合约。金融衍生产品市场通常分为场外市场和交易所市场。场外金融衍生产品市场形成的交易是由交易双方直接协商达成、根据交易双方特定需求量身定做的金融衍生产品交易，具有产品合约非标准化、产品形式灵活多样等特点。

金融衍生产品交易特别是场外衍生产品交易产生以来，在金融体系运行中起到了不容忽视的作用。场外金融衍生产品不仅是金融市场参与者管理风险、获取的重要金融工具，也是金融市场风险再分配的重要途径和维护金融系统稳定的有效手段之一。自上个世纪70年代兴起以来，国际金融衍生产品市场发展迅速，其交易量远远超过了金融现货市场，而其中场外金融衍生产品市场的发展又远远超过交易所市场。根据国际清算银行统计，截至2007年末，全球场外金融衍生产品合约未偿余额为596万亿美元，市场价值达14万亿美元；相比之下，2007年末交易所金融衍生产品合约未偿余额仅为81万亿美元，不足场外金融衍生产品市场规模的14%。

自美国次贷危机出现以后，金融衍生产品尤其是场外金融衍生产品一度成为市场诟病的焦点。尽管金融衍生产品不是本次金融危机的根源，并且正是由于美国的金融衍生产品市场十分发达，美国的次级房贷大都被证券化、结构化，通过金融衍生产品市场将次贷市场积累的风险转移给了其他有意愿、有能力承担的投资人，在一定程度上分散了次贷市场的风险，但不容否认的是，金融衍生产品也在一定程度上放大了风险程度和风险波及范围并加速了风险向特定领域的集中。不过，这种结果的出现并非源于金融衍生产品本身，而是由于对场外衍生产品市场疏于管理所致。

金融危机爆发前，金融自由化理论代表者认为场外金融衍生产品带来的风险并不比场内金融交易带来的风险更多，无需新增专门法律和机构对场外衍生品市场进行监管。在这种理论的指导下，西方国家的场外金融衍生产品市场参与者充分发挥了逐利本质，甚至出现了大量不考虑风险承受能力、仅为投机和对赌而进行的衍生产品交易，使得场外金融衍生产在11月19日召开的股东大会上品在本次金融危机中从避险工具蜕变成风险放大器。

当前，我国正处于经济转轨、金融改革的关键时期，场外加快农民体育文化广场等文化基础设施建设金融衍生产品市场是金融市场的重要组成部分，为健全我国金融市场体系，建立金融市场风险分担机制，防范金融风险，维护金融稳定，完善货币政策传导机制，有关部门一直致力于推动我国金融衍生产品市场规范地又好又快地发展。正是充分认识到场外金融衍生产品的双刃剑特性，在推动我国场外金融衍生产品市场发展过程中，人民银行始终立足于我国发展中国家的国情，在坚持完善对场外金融衍生产品市场行政监管的同时，大力推进自律组织在场外金融衍生产品市场管理方面发挥更重要的作用，形成了行政监管、自律规范和中介机构一线监测的多层次监管格局。作为自律组织，交易商协会在人民银行领导下加强场外金融衍生产品市场的自律规范，组织市场成员和有关专家先后制定并发布了《主协议》（2007年版）和《主协议》（2009年版）以及《银行间市场金融衍生产品交易内部风险管理指引》，为完善我国金融衍生产品市场的重要基础性制度安排，引导市场成员建立健全风险防范制度发挥了重要作用。

近年来，人民银行相继推出了债券远期、人民币利率互换、远期利率协议、远期、外汇掉期等金融衍生产品，我国金融衍生产品市场呈现出稳步发展的局面。以人民币利率互换为例，2008年全年，完成利率互换制度备案机构共65家；市场累计成交4040笔，同比增长106.02%；名义本金总额4121.5亿元，同比增长90.07%，交易增长迅猛，有效地满足了市场参与者管理利率风险的需要，社会各界反响良好。

与此同时，我们也应看到，尽管我国场外市场金融衍生产品市场已取得了一定的发展，但与发达国家相比仍处于初级阶段，尚不能满足金融市场参与者风险防范和投资需求，也落后于我国经济发展的节奏。因此，在借鉴国际场外金融衍生产品市场发展的经验和教训基础上，我们仍需坚持推动场外金融衍生产品市场的规范发展。

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