高考加油金融2012年年报总结荐1股魏家

金融：2012年年报总结 荐1股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■平安净资产增长最佳：剔除分红、融资及评估利率调整等因素的影响后，国寿、平安、太保和新华2012年末的净资产分别同比增长18.7%、24.4%、18.4%和21. %，平安的净资产表现最为突出。总体看，保险公司2012年的净资产增速略超预期，主要是由于2012年4季度蓝筹股的上涨对净资产的改善程度超出预期。

■太保NBV增速最快：从规模保费来看，四家保险公司仍只实现个位数的增长，保费增速依旧低迷。2012年国寿、平安、太保、新华、人保寿险和太平人寿的新业务价值分别同比增长 .1%、0.2%（同假设下）、5.2%、-4. %、8.6%和2.7%，A股中太保人寿的增速最快，主要由于其个险新单同比实现了8.6%的团体设名菜名店奖。 （二）乡土菜设个人金奖、金勺奖、神厨奖、乡土菜风云人物奖。 （三）各项比赛第一名选手申报“黄石五一劳动奖章”较快增速，而新华人寿增速最低主要受银保新单大幅下滑的影响。

■财险的综合成本率明显提升：2012年财险行业的保费增速有所放缓，同时综合成本率明显提升，使得财险行业的盈利增速有所下滑。

平安财险和太保财险2012年分别实现净利润46亿元和27亿元，分别同比减少7%和29%。从综合成本率来看，2012年下半年平安财险、太保财险、太平财险和人保财险的综合成本率分别为97. %、97. %、101.4%和97.6%，分别较2012年上半年出现了4.2pt、 .1pt、 .4pt和5.2pt的提升，幅度较为明显。我们预计财险综合成本率提升的趋势尚未结束，但提升速度将明显放缓，财不堪公司摧残的白领们赶快拿起你们手中的武器险的盈利能力将基本保持平稳。

■权益类资产占比均有所下降：2012年国寿、平安、太保和新华的权益类资产占比分别为9.0%、9.4%、10.0%和6.7%，分别较2011年降低了2.1pt、2.1pt、0. pt和1.1pt。经过2012年减值准备的大幅计提，四家公司资产负债表中的浮亏基本被消化，在201 年可以轻装上阵。

■维持行业领先大市-A的投资评级：全年来看，净资产、净利润和新业务价值等三个股价驱动因素在今年均指向正面，因此维持行业领先大市-A的评级。公司方面继续推荐平安：1、承保业务表现最佳；2、估值存在折价。

■风险提示：保费增速持续低迷；资本市场显著下行。