电力电网投资低迷下半年业绩难有亮丽表现覆盖

电力：电投资低迷 下半年业绩难有亮丽表现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■电投资景气不佳压抑输配电公司业绩■10年上半年公司营收仅为6.8亿，衰退逾 成■11年特高压建设将现拐点，平高电气是主要受惠者电投资景气不佳压抑输配电公司业绩由于上半年电投资景气度不佳，2010全年也仅有2,600亿投资计划，较2009年同期衰退26%，因此导致传统电力设备公司业绩都受到拖累，在已公布业绩预告公司中，仅有部分拥有投资收益的公司业绩明显增长外，多数电力设备公司几无增长或业绩下滑。

平高电气上半年财报不佳,营收衰退逾 成平高电气发布2010年半年报，公司半年营业收入为三年来最低，仅有6.8亿，较去年同期下降 2.5%，分产品毛利也是出现明显下滑，除了敞开式六氟化硫断路器增加2. 1个百分点（但是该块业务公司半年营收1亿不到，对毛利贡献不大），高压隔离接地开关毛利下滑5.28个百分点，GIS毛利亦下滑1.6 个百分点；公司半年EPS靠政府两千万补贴款勉强为正，仅有0.0011元。而公司过去利润贡献主要来源平高东芝，半年营业收入同比下滑幅度更大达到48.94%，净利润只有三千万，同比降79.08%也是导致平高整体业绩表现较差的主要原因。

而过去平高较有竞争优势的500KV以上输变电产品2010年几无投资，特高压建设传闻一年也未见开标。公司上半年主要投标项目都在110KV-550KV之间，因此激烈竞争促使各家低价抢滩市场，而550KV以下本身参与者众多，也是侧面导致公司营收不佳的主要原因，公司上半年新签定单7.6 亿，比去年同期减少 1.8 %，2010年下半年财报也难有亮丽表现。

特高压建设临近，2011年业绩将出现拐点停滞多时的特高压建设重现端倪，国家电7月12日公布锡盟---南京特高压交流工程勘察设计招标中标人名单，蒙电东送项目进入实质性阶段，从传统招标流程来看，土方建设先行才到主设备招标，因此我们预期今年4Q-明年1Q将进入该线的设备端招标，此外国家新能源规划2020年将有共5万亿投资，平均来看每年将有5000亿电源投资，配合电源投资加强，电投资也将迎来新一轮增长高峰，特高压交直流建设将是重要环节，平高电气2011年业绩应可出现拐点。

正向自主增长的正常轨道过渡和演进。随着相关刺激政策逐步退出 公司评价与投资建议总体而言，今年传统电力设备公司业绩都会受累电投资，2010年下半年出现大幅反转机会的可能性不大，但中国电投资力度将在2011年转强，研究部预估2011年中国特高压投资规模将达500亿元(2010年小于50亿元)，占整个电投资比重达16%，平高电气将是主要受惠者,第四季将是较好的介入时点。