德邦证券消费企稳迹象隐现关注下半年物价回鼓励

德邦证券：消费企稳迹象隐现 关注下半年物价回升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

7月份宏观数据分析消费企稳迹象隐现，关注下半年物价回升2012年7月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.8%，环比上涨0.1%。CPI下行主要和翘尾因素有关。从环比看，7月份CPI环比未能延续4月份以来的环比下降态势，不降反升，本月环比上升0.1%，这也是CPI高于预期的原因。

2012年7月，规模以上工业增加值实际同比增长9.2%。工业增加值数据自今年4月以来维持10%以下的增速。从地区看，中西部仍然是工业增长的主要推动区域。

2012年月份，全国固定资产投资（不含农户）184312亿元，同比名义增长20.4%。固定资产投资增速保持平稳，随着投资项目审批加快，水利、交通运输、公共设施等基建投资增速持续回升，成为固定资产投资增长的重要支撑。

2012年7月份，社会消费品零售总额16315亿元，同比名义增长13.1%（实际增长12.2%）。7月社会消费品零售总额扣除价格因素后实际增速仍有小幅回升，实际增速连续两个月回升，反映了消费实质性的改善。

7月末，广义货币(M2)同比增长13.9%；狭义货币(M1)同比增长4.6%。M1-M2的剪刀差在经历上月短暂收窄后继续扩大，资金活性仍然不足。货币增速方面，上半年较大力度的信贷投放是支撑M2的重要因素，由于市场对投资增长仍有较高的预期，未来M2增速仍将稳中有升。

7月当月人民币贷款增加5401亿元，同比多增485亿元；人民币存款减少5006亿元，同比少减1695亿元。上半年银行冲击季末存贷款后，在存款流失和信贷需求淡季的影响下，新增贷款款规模会经历小幅的调整，7月新增贷款规模基本正常。

7月份当月，我国进出口总值为3287.3亿美元，增长2.7%。增长1%，增长4.7%，贸易顺差251.5亿美元。7月出口仅增长1%，低于市场预期。其中，主要出口国欧洲、美国需求不振是导致出口增速波动的主要原因。

有了这两样何愁不会让敌人成为真正的寡妇。寡妇的清野速度在英雄联盟中也是属于一流的总体而言，国内经济增长仍较为稳健。我们认为，由于稳增长仍是经济发展的基本基调，未来政策继续微调放松将是大概率事件。预计政策微调仍将以下调存准率的动作为主，降息的可能性较小。目前存款准备金率20.5%，仍处在历史相对高位，预计年内仍有次下调空间；8月份以后通胀回升压力增加，利率下调也令资本外流压力加大，因此降息空间十分有限，但若经济增速低于预期，仍不排除使用降息手段的可能性。