银行业缓解贷存比压力利好银行股首推兴业部件

银行业:连续小幅回升缓解贷存比压力 利好银行股 首推兴业

事件:

新浪财经报道:央行正式下发387文,将原属于同业存款项下的存款纳入各项存款范围,其中包括存款类金融机构吸收的证券类及交易结算类存款、银行业非存款类存放等。

1.贷存比边际上下降,缓释部分贷存比紧张银行的压力

央行的387号文将存款类金融机构的证券及交易结算类存放、银行业非存款类存放、SP商讨了袭扰、示假、攻击等一系列组合拳。V存放、其他金融机构存放以及境外金融机构存放纳入到一般存款的统计口径中。从央行口径来看,11月末,其他存款性金融机构对其他金融性公司的负债余额为11.1万亿,扣除其中已经在商业银行口径纳入企业存款的保险公司协议存款余额3万亿左右,实际上计入存款的规模应该在8万亿左右。11月末央行口径的贷存比为71.6%,静态考虑这8万亿的存款扩容,会降低贷存比4.7个百分点。从银监会监管口径来看,三季度末贷存比仅为64%,距离75%相去甚远,贷存比不是制约信贷投放的全部原因,但是不同银行间存在极大的结构性差异,对于部分贷存比偏紧、严重依靠同业资金的银行而言,贷存比边际上下降可以缓解这些银行高息揽存的压力,增加生息资产配置的灵活程度,最利好兴业。(参见表1)

2.同业缴准而准备金率为0的结果基本符合预期

本次央行发文,证实了此前11月时媒体所传的同业存款纳入存款统计口径1。此前市场担心的是,同业存放纳入存款口径后若按照与存款一样的准备金率进行缴准,将对于市场流动性构成一定的压力,并揣测央行会在要求缴准的同时调降准备金率对冲。387号文最终采用了缴准但准备金率为0的方式,基本符合预期。我们认为:1)短期内降准概率进一步降低;2)改善市场流动性紧张的预期,但是由于同业存放此前并未在准备金中进行"锁定",因此不缴准并不会额外释放出新的流动性。

3.出现了一定的套利空间

我们认为目前同业存放纳入存款而准备金率为0将会造成一定的监管套利,由于将SPV存放纳入了存款统计的范畴,银行放贷约束减弱。银行可以直接通过设立不同的SPV将更多的资金从同业存款迁徙到存款中。我们大胆假设,由于目前SPV存放视作存款而又不缴纳准备金,未来可能会有部分银行向企业发行的SPV存放型的理财产品,解决贷存比和准备金的问题,新交易结构的出现会让贷存比名存实亡。未来新增信贷将更加主要受到额度管控和资本充足率、杠杆率的约束。长期对利润的影响方面,根据2014年中报披露的各上市银行企业定期存款的情况以及各收益率、成本率的情况,我们推测每10%的企业定期存款转为同业存款,16家银行可以在资产端释放2.08万亿资金,在0准备金率下将会增厚1%的盈利。(参见表2)

4.投资建议:利好银行股,首推贷存比边际改善的兴业

387号文不论是从释放资金还是最终降低实体经济融资成本方面,都利于银行业长期健康发展,维持对于银行业的增持评级,我们首推的标的是在利率市场化加速背景下,在资金运用、资产管理方面有重大优势兴业银行,此外关注在零售资金来源风险定价上有优势的小微银行、招商银行和平安银行。

风险因素:资产质量恶化超预期