高考加油建材下半年关注供给端荐股魏家

建材：下半年关注供给端 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2012玻璃价格走势验证了我们去年的观点，去年价格是底，今年略反弹2011年玻璃经历了单边下跌，2012年价格在底部徘徊，201 年玻璃价格小幅反弹，目前62. 元/重箱较年初最低的60.9元/重箱上涨约2. %，同去年上半年最低点57.9元/重箱上涨约7.6%。企业也渐渐学过了抱团过冬，虽然协同不能左右价格的趋势，但是可以延缓和促成价格趋利避害，这也是玻璃企业向水泥学习的过程。成本端重油坚挺，纯碱价格低位，价格上涨是最重要的的改善行业整体盈利能力的因素。

需求同比有改善相比其他周期品主盯投资，而玻璃需求端单一的特点相比有些品种对需求看法可以更加乐观一些，地产数据持续好转和去年的环比改善会递延影响玻璃需求好转。新开工今年已经转正，去年下半年的环比好转一般滞后一年影响今年的玻璃实际需求。汽车需求增长比较稳定，对玻璃需求增加稳定因素；出口端不容乐观，欧美印对中国光伏行业的“双反”严重影响光伏玻璃的出口。整体来看，需求端略有小幅改善，行业毛利率恢复到可以盈利状态。

供给逐渐好转，玻璃新周期伊始影响玻璃行业的主逻辑在目前还是供给端，供给过剩状况直接影响供需之间的弱平衡。这个逻辑在这两年来看比较成立，2011年需求下滑同时供给过剩致行业景气度极速下滑，大面积亏损使得众多企业选择停窑冷带给你非同一般的体验。修，年停产数量最高达到70条以上，停窑率达到20%以上为历史较高水平。在停窑的影响下库存水平也在下降，同比增速下降幅度较快。今年开始价格开始回升，已经有4条以上冷修线开始复产，今年随后被送往冀州市医院抢救。女孩家乡政府表示复产和新投产速度值得关注，将会直接影响供需格局和价格的弹性，我们认为今年价格会小幅反弹，但是价格天花板不会很高，预计较年初最高上涨10%左右，雨季过后可能会迎来今年的最高价。关于供给和需求的弱平衡，我们不同于市场的观点，我们强调关注毛利率、库存两个周期，主动去库存阶段基本结束。新周期下，供需格局的矛盾将影响这轮周期的幅度，或许是我们认为的弱周期。

维持行业“增持”评级，建议关注：方兴科技、旗滨集团、南玻A。

投资观点：对于行业整体投资逻辑来看，我们认为今年行业的盈利开始恢复到正常状态，动态的估值水平也将会恢复到较低水平（PB一直较低），相比有些周期品种紧盯地产端数据的玻璃情况有相对优势，但整体周期品或被市场冷遇，行业大机会还看不到，可能出现的结构性机会有：（1）市场情绪稳定，低估值带来的行业估值修复；（2）地产新开工和销售数据持续好转，上游需求端带来的空间。我们依然维持给予行业的“增持”评级，重点关注股票：方兴科技（技术优势带来成长性，具有新材料看点）、南玻A（工程玻璃和精细玻璃有增长，平板玻璃弱复苏）和旗滨集团（浮法占比高，业绩弹性大）。