中信建投通胀略回升流动性偏紧的

中信建投：通胀略回升 流动性偏紧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

通胀：环比回落，同比上升6月份CPI环比继续回落，但跌幅明显收窄，同比回升可能性较大。6月份以来，食品价格继续季节性下跌走势，商务部公布的主要食品分类每周环比数据前升后降，具体表现：一是粮价平稳油价下滑；二是由于国家收储，所以猪肉及禽肉价格回升明显；三是蔬菜价格受入夏供给上升而保存周期缩短、保存成本上升及卖方出清诉求增强影响，菜价大幅下降，其中菜价大幅下降是拉动整体价格水平下行的主要因素。因此，我们判断6月份，食品价格环比微跌，另外，大宗商品价格有有涨有跌，因此非食品价格保持启稳的概率较大，总体通胀略有回升，但压力不大。

经济:低位再平衡二季度经济仍在下行通道运行。缺乏弹性。投资，只有依靠房地产和基建投资，增速将继续回落。消费扣除公款消费减少因素外，环比仍将小幅增长。影响6月份出口的因素主要有以下几方面；一是去年基数偏高，对今年造成一定压力；二是人民币升值因素显现，外贸条件恶化；三是前几个月出口虚增的因素仍然存在；四是海外经济仍不容太乐观。因此，6月份出口增长仍将在零增长附近徘徊，三季度增长也将在个位数。

政策：流动性趋紧上期报告我们的标题是《流动性转向》，这已被资本市场所验证，后期我们判断政策仍以中性为主。前期流动性过紧的局面不会出现。但也不可能出现5月份之前过于宽松的状态。7月份流动性仍要关注两个时间窗口，一是财政缴款，二是上缴存准的时间。经济的下行增大了经济和金融风险，但风险所在恰是改革和转型之机。

这就是《部落战争》。从安装游戏 当前风险并非系统性风险，风险是在可控状态下的主动结构调整。