行业平安证券美梦成真中道待变

平安证券：美梦成真中道待变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在宏观经济波动较小，结构优化和改革未启的背景下，自上而下的宏观成为再度失效的方法论；具有超短的产能/库存盈利周期的创新型企业得到关注，自下而上的方法论重新占据决定性地位。

国际经济：量宽退出无碍复苏大势国际经济已经走到了增长的拐点，除美国之外，OECD国家的复苏势头仍然较弱，通胀压力也不显著，因此尚未有加息的明显动力。美联储量宽政策将在年内启动退出，发达经济体将在低速增长中寻求创新和突破。

预计2013年美国经济增长2.5%，2014年继续保持在2.5%以上的水平。

欧元区将从下半年开始摆脱衰退，增长恢复到零以上水平，但全年增长还是在零以下，预估-0.7%，2014年将上升到0.5%-1%之间。日本经济2013年在安倍量化宽松政策刺激下，有望取得2%的增长，2014年增长将回落到1%-1.5%。

2014年中国经济：改革预期致弱反弹持续我们认为2014年中国经济会延续反弹的势头，GDP增速有望回升到8%，主要原因是：第一，中美经济具有较强的同步性，2014年美国经济的持续复苏会给中国经济反弹注入动力；第二，改革依然是2014年值得期待的经济增长的推动力。2013年可能是我们能够预期到的、来自国内外经济需求和来自国内政策刺激等方面最差的情况了，2014年的情况可能会好于2013年，但仅仅是反弹，而不是复苏。原因在于当前经济改革依然尚无实质内容，增长质量也无实质改善，产能去化的过程仍然迟缓。

2013年中国经济：二季度环比改善，三季度同比改善2013年中国经济二季度环比改善、三季度同比改善，预计二三季度的GDP同比分别为7.5%和7.8亨特拉尔已经与马加特通过了%，全年GDP增长7.7%，经济走势维持平稳，弱反弹态势持续。

下半年略好于上半年的动力，一是来自政策效应，我们认为全年实现7.5%的增长目标没有问题，同时十八届三中全会也会带来积极作用；二是来自基数效应；三是来自外需的逐步回升。

从三大需求来看，下半年投资增速略微放缓，全年预估19.6%；下半年消费增速略微向上，全年预估13.2%；下半年外贸逐步企稳回归正常。

从通胀的搭配情况来看，CPI和PPI都处于较低水平，短期内通缩的压力大于通胀。预计CPI和PPI两者之间的裂总额接近4万亿美元口在未来将温和收缩，这显示中国经济将持续弱反弹格局。预计全年CPI增长2.5%，PPI增长-1.4%。

从财政和货币政策看，反周期的经济刺激效果持续弱化。年内宏观调控将维持稳定，流动性总体上资金量足价平。货币政策方面，降息存在不确定性，降准的可能性大于降息。