预期供应短期难以兑现镍价或延续修正反弹行

　　中国和印尼镍铁供应增加的预期依然是中线的重要供应压力，但近期镍铁投产进度不及预期或导致短期内预期的供应难以兑现，当前市场镍铁供应依然偏紧，从而引发镍价的反弹修正行情，但中线供应压力依然巨大。

　　从当前的镍铁投产进度来看，国内山东鑫海镍铁新增的第一台炉子已出铁，但是施工进度在推迟，春节前继续新增炉子有一定困难，该进度明显不及之前的预期。而印尼镍铁的投产进度也在不断的往后推迟，从当前预期的投产进度来看，印尼镍铁新增产能的集中投产时间可能要推迟到一季度末期乃至2季度，这可能导致一季度镍铁的实际增量并不大。当前市场上镍铁供应并不充裕，不锈钢厂采购镍铁存在一定困难，镍铁价格亦表现坚挺。

　　近期LME镍现货贴水快速收窄，LME镍库存跌破20万吨关口，其镍板库存亦即将跌破4万吨，全球显性库存继续下落，不过降势放缓。库存的下降仍然给价格带来一定支持，尤其是在预期的镍铁供应没法兑现之时，具有一定的参考意义。

　　持仓来看，沪镍前二十净持仓在长达半年时间的净空之后，近期开始转为净多，表明市场暂时看空的意愿减弱。

　　不锈钢库存持续下降但去库可能接近尾声，佛山 00系库存处于历史低位，无锡库存处于历史高位，但亦在延续下落，当前供应压力不大，不锈钢厂维持一定利润，因此检修主要是年度惯例检修，而非亏损减产。当前201需求较好， 04需求相对平淡，不过进入1月下旬后，下游逐步进入春节假期，需求可能逐渐迎来真空期，因此不锈钢的去库存阶段可能接近尾声，预计一月下旬到春节期间可能进入累库阶段。

　　未来的月度原生镍供需平衡表仍然要转为过剩，只是由于镍铁供应暂时没法释放，预期的供应增幅要往后推迟，因此短时间的多余量很小，多余量可能将在2季度逐渐扩大。

　　镍铁新增产能的投产进度不及预期，镍价需要进行预期无法兑现的修正反弹行情，加之近期宏观环境有所回暖，市场对基建预期关注度提升。我们预估短时间镍价可能保持反弹趋势，但是中线的供应压力仍然较大，镍价反弹空间可能有限，伦镍关注12000美元一带可能出现的压力。