高考加油信用债风险尚待释放高评级品种避风港价值凸魏家

本报 王辉

在流动性谨慎预期、评级下调事件频发、中证登出台新规、机构去杠杆等多种不利因素冲击下，近期信用债市场出现明显调整，整体表现低迷。市场人士指出，信用债率持续攀升，主要源于基准债券利率上行带动，但同时也受到市场信用风险意识上升的刺激。展望后市，货币货币政策、经济增长形势较难出现超预期变化，信用债市场投资宜偏重防御，高等级信用债的“避风港”价值或得以凸显。

持续调整 分化显现

近期信用债市场持续低迷，部分品种收益率已突破6月份高点。本周前三个交易日，受部分新债中标利率高企影响，信用债二级市场收益率继续向上平移。与此同时，高低评级信用债之间的等级利差有所扩大，高评级债券调整幅度小于低评级。

对于本轮信用债下跌的原因，有人士指出，从债券市场环境来看，资金成本居高不下，且机构对资金面后市预期谨慎，推动机构去杠杆，、政策债等基准债券收益率持续上行，导致信用债收益率跟随调整。与此同时，当前正值存量债券跟踪评级信息密集披露期，在宏观经济疲弱背景下，降级事件多发，引发市场对债券违约风险的关注，对信目前维权取证难用溢价的要求有所提高。除此之外，央行放开贷款利率下限、中证登颁布回购新规抑制基金等机构对低评级债需求等因素，对原本就已十分疲弱的信用债市场带来了新的冲击。

(,)固定收益投资经理朱文杰进一步指出，从市场供需角度来看，目前一级市场信用债供应量相较于以往事实上并没有大幅增加，供需关系失衡，一方面缘于市场的谨慎心理作祟，另一方面也由于非标资产清理迫使银行理财资金转入表内，挤占了原有的配置资金，使得市场需求转弱。

稳字当头 高评级优先

对于今后一段事件信用债市场的投资策略，多数研究机构认为仍需稳字当头，在品种上或可重点关注高等级债券。

朱文杰就表示，本轮债市剧烈杀伤之后，市场心理的完全修复预计仍然还需要较长一段时间，除非央行有明显的放松信号释放。整体而言，当前继续去除资金杠杆、回避未来资金成本上升的风险，仍是明智之举。考虑到二季度末许多大型机构几乎将上半年的投资收益全数损失、相关机构仍然面临全年的业绩考核压力，四季度信用债市场或将会出现较为明显的投资机会。

至于具体的投资品种或板块，(,)表示，中长期来看，贷款利率市场化将带来信用债“强者更强，弱者相比之下更弱”的结构分化，从而引起市来自加拿大场对于高评级债券的追逐和低评级债券的遗弃。

由于近期信用债评级被下调的事件频发，(,)进一步指出，产业债中公用事业、煤炭、采矿、部分中游制造等可重点关注，而重资产的电解铝、有色、重化工、光伏、造船等则建议规避。城投债方面，光大证券认为，由于监管因素，预计未来至少两个月内城投债新增供给都比较少，因此在经过前期调整之后，存量城投中山东、广东、北京、上海等财政状况较好地区的城投债可加以关注。

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